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中通、百世为何选择赴美IPO?

【万联导读】中通、百世在美国上市利弊明显,一方面有利于快递企业寻求更多战略合作和海外并购,另一方面机构投资者难免会拿其对标UPS等国际快递巨头。对此,也有专家认为,谁先获得巨额融资,谁就有机会与其他企业拉开差距,这或许是国内民营快递企业选择赴美IPO的最直接动力。

本周,百世集团即将在美国上市。

 

至此,圆通、中通、申通、韵达、顺丰、百世相继完成了在中美资本挂牌交易,这也意味着中国快递企业集中上市将暂时告一段落。对于登陆资本市场地点的选择,六家快递企业答案不一。那么作为少数派,中通和百世为什么会选在美国上市?我们不妨看看对上市主体而言其中的差异所在,快递专家赵小敏如是说。

 

上市制度不同。中国内地上市实行的是十分严苛的核准制,无论是借壳上市,还是排队IPO,都要经过中国证监会的“残酷”核查。而美国实行的是注册制,只要符合上市硬指标,并向相关部门注册资料即可。时间方面,在美国完成IPO的速度快于中国内地,这也让现有股东更容易锁定投资获利。

 

另外,在估值和溢价方面,差异更为突出。由于考虑到不会稀释现有资本收益,中国内地上市公司的买方愿意出价的空间更大,其能够接受的海外资产的议价弹性也更大。另一方面,海外上市公司换汇的灵活性更高,在交易完成的速度方面更具优势。

 

战略前景不同。中通快递在美国上市以来,其营收和利润都令人称赞。但是,美国投资者的一纸诉状把中通快递和其以创始人为代表的团队告上了法庭。对此,从资本市场的角度来看,中通快递需要增加信息披露的透明度和完整性,给予大中华区的投资者更多的互动。从企业运营角度来看,中通需更加积极,企业战略需更加清晰,公共关系则要更接地气。网络运营和战略、人力、资本、品牌传播等团队同样需要匹配更新的理念。

 

与“通达系”快递企业相比,百世的业务布局相对完善,科技范十足。管理团队家族化背景较弱,团队整体价值观和理念一致,执行力较强亦是其优势所在。因此,作为在美上市的快递企业,百世在提高业务量和服务质量排名的同时,应将注意力更多集中于提升公司的盈利能力、高资本利用率和资产转换率以及ROE(净资产收益率)标准方面。需要特别提醒的是,百世的市场化力度还有待加大,产品的多品类拓展速度要加快,不断提升公众认知度。

 

市场预期不同。2016年,百世的收入首次突破100亿元,在营收方面,与过百亿的快递企业顺丰控股、圆通速递相当。除此之外,与“通达系”相比,其在快运和供应链领域也具有极强的竞争力。因此,百世在资本市场得到70亿~80亿美元的估值。

 

但是,在美国上市,百世同样可能面临浑水公司做空、股价低迷等情况,且投资者还会拿其与UPS和FedEx做全方位对比。然而,百世创立至今,一直保持着强大的互联网基因、较强数据化能力的特质。鉴于此,资本市场的溢价能力会较平衡,市场情绪也会相对平稳,成为上市企业后,生态链各部分都可通过资产证券化等方法逐步消化。

 

中通和百世在美国上市,利弊明显。利在于企业可以借此提升中国快递企业在国际市场的知名度和影响力,进一步拓展跨境电商,更好地服务“一带一路”,也有利于快递企业寻求更多战略合作和海外并购。

 

弊在于美国证监会及美国投资者对上市公司的财务透明度、品牌美誉度要求较高,尤其是机构投资者难免会拿其对标UPS等国际快递巨头。当前中国的快递企业在这些方面表现得不尽如人意,但这未尝不是成为鞭策企业在国际市场崭露头角的动力。

 

而关于为何中通快递、百世汇通要选择赴美IPO的问题,微信公众号金融之家更是有自己的一番见解,如下:

 

追溯发现,中通快递赴美IPO之际,正值国内民营快递企业争夺“快递民企第一股”的尖峰时刻,对比“三通一达”中其他几家以及顺丰的借壳上市方案,中通快递选择赴美IPO更利于抢占市场先机。

 

而今在中概股大批回归A股市场的背景下,百世物流还坚持赴美IPO似乎另有深意。事实上,民营快递企业对资金的极度渴求早已不是秘密。快递企业的财务习惯和操作模式不正规,不少订单没有发票,无法追踪。这就导致民营快递企业想要交出三年的财务报表相当困难,更别提是连续三年保持盈利的企业年报了。

 

而拟上市公司必须达到连续三年持续盈利是登陆A股的必备条件,这一条红线就挡住了一大批民营快递登陆A股的道路,这大概也是圆通、韵达甚至顺丰借壳上市的直接原因。但反观美股市场,其允许拟上市公司出现亏损,这对积重难返的民营快递而言,绝对是最好的通关法宝。

 

而且,年初至今,A股市场的IPO节奏放缓,审批日益严格,甚至有管理层暂停IPO的言论传出。这对于亟需募集资金的民营快递企业而言,无异于雪上加霜。但当前快递行业普遍存在的增速放缓、行业同质化竞争严重、运营成本居高不下、毛利率过低等问题,已经严重制约快递企业的进一步升级,而改革需要大量资金的支持。

 

毫无疑问,谁先获得巨额融资,谁就有机会与其他企业拉开差距。这或许是国内民营快递企业选择赴美IPO的最直接动力。

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