标准化票据 VS 传统票据融资业务 票据直贴、转贴

1. 拓展票据直接融资功能，标准化票据应运而生？

近年，在票据工具电子化、票据市场多元化、基础设施不断完善以及应收账款票据化的发展趋势下，我国票据市场融资明显升温，在短期融资工具中，票据的作用也越来越突出。

数据显示，2019年，出票人为中小微企业的票据承兑余额占全部承兑余额的69.84%，贴现申请人为中小微企业的票据贴现余额占全部贴现余额的81.39%，票据业务的增长有力支持了实体经济尤其是中小微企业的发展。

与此同时，为了增强票据融资功能和交易规范性，更好服务中小企业和供应链融资，央行引导市场机构积极探索，创新推出了标准化票据融资机制。标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有效发挥债券市场的专业投资和定价能力。

标准化票据落地三个多月来，企业通过标准化票据进行融资的意愿显著，目前创设规模已突破60亿元，在提升企业供应链融资可获得性，有效降低企业特别是供应链上中小微企业的融资成本上可谓成果斐然。

相较传统票据资产，标准化票据更加标准化，在融资业务和定价机制上也更加规范化。除此之外，二者还有何其他区别和联系？今天我们将从产品维度，重点分析传统票据融资业务同标准化票据业务的异同，以及标准化票据对未来票据市场的影响。

2. 标准化票据VS传统票据融资业务

2.1 基本定义

从定义上来看，票据贴现业务是一项银行授信业务，也被称为“直贴”。票据的持有人可将未到期的银行承兑汇票或商业承兑汇票向商业银行申请贴现，银行按票面金额扣除一定利息后将余额支付给收款人，贴现后票据归银行所有，贴现银行到期时凭票向承兑人收取票款。

在《标准化票据管理办法》中，明确了标准化票据的定义，标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。

2.2 业务属性

从业务属性上来看，票据直贴归属在信贷业务中，实质上就是商业银行通过购买未到期票据的方式向持有票据的企业放贷，获取利息收益，计入信贷规模，属于间接融资；而标准化票据是可等分、可交易的受益凭证，通过标准化票据融资不受信贷规模调节的影响，是一项直接融资工具。

2.3 业务开展

在票据贴现业务开展过程中，商业承兑汇票的流动性显著弱于银行承兑汇票，小额商业汇票也面临较大的贴现难题。票交所数据显示，2020年第三季度，商票贴现占比为7.36%，商业信用发展尚不完善。

通过标准化票据，小额票可以通过存托机构的归集进行集中发行，未贴现商票资产作为标准化票据最具盘活价值的资产，将为中小企业的票据融资打开空间，提升了票据市场对实体经济的支持力度。此外，在交易机制上，标准化票据引入破产隔离机制，《管理办法中》要求标准化票据的基础资产应独立于存托机构等其他参与人的固有财产。

2.4 参与主体

非银机构无法参与票据贴现业务，因为非银机构无法直接接入电票系统，不能以背书形式受让未贴现票据资产。而标准化票据，打通票据和债券两个市场，在参与主体则更加多元化。在创设标准化票据的模式上，各类企业、股份制银行、城商行、农商行，民营银行、财务公司、证券公司均可成为原始持票人进行融资。同时在投资者结构上，也更加丰富，如信托公司、保险公司、证券公司、基金公司等非银金融机构和信托产品、公募基金、理财产品等非法人产品均可投资标准化票据。

2.5 融资利率

当前，票据利率定价的影响因素较为复杂，票据直贴利率定价都是在上海同业拆借利率的基础上加点生成，同时受转贴现利率的影响较大。根据票交所数据，9月份，票据贴现加权平均利率为3.24%。标准化票据的推出，使得产业链中持票的中小微企业可以直接与投资者对接，目前发行的标准化票据平均融资利率在3.2%左右，与市场票据基础利率相比略有优势。

2.6 监管风控

在风控管理上，票据直贴计入贷款管理，占用贴入行贷款额度和贷款统计，按照信贷计提100%风险权重。标准化票据信用要素依赖承兑人、保证增信行和贴现行等最高等级信用主体，已贴现票据依赖贴现行信用，未贴现票据依赖承兑人或保证增信行信用。

2.7 资产审查

传统票据业务有真实贸易背景要求。根据目前的监管要求，电子银票贴现可不审核真实贸易背景，但应以银票承兑环节严格审核支付背景为前提；电子商票贴现应加强审核真实贸易背景，防止商票自承兑始即虚构支付背景套取银行信用。多数银行在贴现过程中仍然要求审查贸易背景，增加企业票据贴现的难度。

标准化票据业务中，要求原始持票人在存托时以背书方式将基础资产权利完整转让，替代了传统的银行贴现环节，对基础资产的核心要求在于应真实、合法、有效，依法合规取得，未采用有真实贸易背景的表述。

2.8 能否非标转标

目前，票交所推出的供应链票据平台已经可以突破性解决票据资产的“不可拆分”的难题，但标准化票据的推出基本对标资管新规下标准化债权资产的认定条件，被认定为标准化债权类资产只是时间问题，有望成为推动票据资产实现非标转标的重要路径。

3. 如何影响票据业务与票据市场发展

总的来看，标准化票据对传统票据融资业务有一定程度的影响，但标准化票据为票据提供了新的变现方式，有利于盘活票据市场资产，增强票据融资功能和交易规范性，改变传统商票贴现难、贴现贵现象，实现直接融资，助推开票量和贴现量回升，不会影响原有的票据市场行情。

同时，从长远来看发展，标准化票据扩大了票据资产投资者范围，对于解决票据市场流动性断层问题，提高票据市场抗风险能力，推动商业承兑汇票信息披露等机制的健全完善都有重要价值，将助推原有票据市场交易机制的完善，对整个票据市场的发展演变极具里程碑式的意义。