前言导语
在票据市场的发展过程中，除了贴现融资这类传统票据融资方式，市场上还出现了票据融资新模式的创新尝试，如票据资产证券化和票据资管等产品。而在资管新规出台后，票据资产属性问题引发热议。标准化票据的出现，有力的向前推进票据资产标准化进程。标准化票据创设的过程中，既借鉴了资产证券化的结构化思路，也采纳了票据资管的票据打包方式，本文将从产品维度，重点分析这两项票据融资产品与标准化票据的异同，一窥票据融资市场发展趋势。
（注：本文知识产权归作者所有，未经作者同意不得转载，如需联系作者洽谈合作，请点击“作者介绍”）
1. 标准化票据与票据ABS
票据资产证券化，即票据ABS，是资产证券化的一种。即将基础资产打包转让给资产支持专项计划（SPV），并以相应的票据设置抵押担保，通过金融机构提供增信保证的基础资产证券化产品，以其所产生的现金流为偿付支持，在资本市场发行证券的方式予以出售。
票据ABS可以说是票据业务标准化的开端，为标准化票据提供了有益的尝试。但票据资产本身就具有很强的流动性，因而在增强票据资产流动性方面作用一般，同时因为缺乏有效的定价机制，破产隔离存在一定的法律瑕疵，没有得到普遍的推广，目前市场上规模还非常小。
票据ABS主要有两种模式：一种是将票据收益权作为基础资产入池，也是目前票据ABS的主要模式，另一种是以票据作为结算手段的应收账款债权作为基础资产。产品架构上，票据ABS由计划管理人设立SPV，由商业银行、证券公司和第三方服务中介共同协作。资产支持专项计划票人通过票据质押的方式受让票据收益权或应收账款债权给SPV，产品架构核心是SPV。在产品的核心信用上，票据ABS需要金融机构提供增信，优先级信用取决于增信措施安排。
但在票据ABS的资产转让方式上，SPV无法受让票据所有权成为持票人，原始权益人仍然具有票据资产的所有权。同时，在产品发行效率上，票据ABS结构较为复杂，实际发行效率较低。
标准化票据由存托机构归集原始持票人符合条件的基础资产组建基础资产池，创设标准化票据，进行自行组织认购或由承销机构承销，产品架构核心是标准化票据产品。基础资产是商业汇票本身，并通过背书转让方式，完整转让权利。在产品的核心信用上，标准化票据体现为承兑人、贴现行等主体信用。
从二者联系来看，在产品架构上票据ABS 为标准化票据提供了设计经验，标准化票据通过类似证券化的方式，这增强票据资产的变现能力，向前推进票据资产标准化进程。但标准化票据的实质为票据交易机制的进一步优化和标准化，不是证券化产品，没有设置SPV，产品结构相对更加简单，融资效率也更高。
2. 标准化票据与票据资管
票据资管，是指银行委托券商成立定向资产管理计划，并要求资产管理计划买断银行已贴现票据的业务。银行通过认购该资管计划取得票据收益权，使得银行的票据资产由贷款资产转变成投资资产。但在《资管新规》的强监管下，票据资管业务因存在刚性兑付、缺少有效的风险隔离等合规性方面的原因发展受到了限制。
标准化票据推出后，同样为券商提供了介入票据业务的方式，类似的商业银行+券商的组合在近期发行的标准化票据产品中非常多见，即由券商担任存托机构与商业银行合作，以银行持有票据作为基础资产的业务模式。此外，标准化票据被认定为货币市场工具，在流动性、信息披露、业务合规性等各个方面显然更具优势，这将对票据资管业务造成一定程度的挤压。
但从标准化票据为更好服务中小企业和供应链融资的功能来看，未来标准化票据的发展方向将以未贴现的商票为主，将与以已贴现票据为票据资产的资管业务拉开区别。同时对于资管市场而言，标准化票据的出现丰富了资管产品的投资标的品种，或将为资管市场提供服务实体的新方式。
