标准化票据 VS 供应链ABS、ABCP

1. 标准化票据 VS供应链ABS

标准化票据属于货币市场工具，其流动性将显著区别于供应链金融ABS。同时以票据作为基础资产的标准化票据，天然具有确权优势和真实贸易背景，也让供应链金融的风险再一次降低，其审查要求中，对基础资产的核心要求在于：应真实、合法、有效，依法合规取得。

从发行效率上来看，供应链金融ABS操作周期往往较长，一般需要2-3个月及以上。而标准化票据正式创设仅需要3日，融资效率显著提升，也更加符合中小企业“短频快”融资的特点。

而现阶段供应链金融ABS产品的融资门槛仍相对比较高，覆盖的广度和深度还不够。应收账款ABS与贸融类ABS模式在供应链金融ABS类别中占据主导，这类产品实际操作中仍然存在一系列问题，基础资产的特定化和管理仍有一定的难度，因此在确权上也存在一些问题。同时，在对基础资产的审核上，供应链金融ABS的尽调工作也更为繁复，需对真实贸易背景材料合同等进行一系列的审查。

2. 标准化票据 VS 供应链ABCP

标准化票据与资产支持商业票据（ABCP）作为2020年火热的金融创新工具，有异曲同工之处。不仅丰富了直达实体的融资工具，同时满足机构投融需求，对改善中小企业融资环境具有重要意义。从联系看，二者同为货币市场工具，均具有流动性强、期限短的优势。在拓宽中小企业融资渠道，降低融资成本发挥重要作用。

2.1 产品性质

具体来看，标准化票据是央行为规范标准化票据融资机制，更好服务中小企业融资和供应链金融发展推出的创新产品，指的是存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。

ABCP是今年6月交易商协会基于ABN模式推出的资产支持类融资直达创新产品。是指单一或多个企业（发起机构）把自身拥有的、能够产生稳定现金流的应收账款、票据等资产按照“破产隔离、真实出售”的原则出售给特定目的载体（SPV），并由特定目的载体以资产为支持进行滚动发行的短期证券化类货币市场工具，为企业提供了兼具流动性和资产负债管理的新型工具。

一个为受益凭证，一个为证券化产品，两项产品在性质、基础资产、交易结构、信用增级等方面存在明显区别。

在基础资产上，标准化票据包括已贴现票据、未贴现票据、供应链票据三大类，而ABCP产品的基础资产种类更加丰富，包括不限于票据、应收账款、租赁债权等既有债权类资产，同时可以是多种基础资产的集合。

在产品的核心信用上，多样化的基础资产类型和证券化产品的结构化设计也决定ABCP对增信安排特别是外部增信的依赖程度较高，并引入流动性支持措施以缓释信用风险。而标准化票据未对增信措施做出规定，依赖于信用主体的信用支撑，产品信用本身体现为承兑人、贴现行等主体信用。

2.2 发行产品情况

从交易商协会公布的首批成功试点发行的ABCP产品信息来看，ABCP的融资企业更多的是拥有优质资产的行业龙头企业，通过对供应链核心企业提供支持的同时，对其上下游配套企业进行支持。而标准化票据的融资主体直接下沉到中小微企业，同时同样可通过与供应链票据结合的方式实现对链条配套企业的支持。

从发行规模上也可以感受到这一点，标准化票据目前产品中发行规模明显相对ABCP较小，10月底发行的56单标准化票据，创设规模合计约60.73亿元，目前单笔最大规模的产品为“20国君银票通SDN002”，实际创设总额达6亿。而在ABCP试点的5单产品中，其中有4单为供应链资产，1单为融资租赁资产，发行规模均在亿元级别以上，其中河钢集团发行的供应链ABCP项单期产品发行金额就达20亿元。

在交易结构上，ABCP产品的交易结构复杂且多样化，设置设立优先/次级结构，进行滚动发行。标准化票据交易结构更为简单，大大减少了交易环节，虽然没有分层这一结构化设计，但在流动性、基础资产和融资效率上具有明显优势。