城投扎堆改名产投，是换个马甲继续吃老本，还是真的服务产业涅槃重生？

翻开这两年的城投公司名录，你会发现一个引人注目的现象：一大批城投公司的名字正悄然发生变化。

不再是传统的“城市建设投资开发公司”，取而代之的是“产业发展集团、产业投资控股集团”这些充满市场气息的新名号。

据不完全统计，仅2024年上半年，全国就有超过200家城投公司更名为产业投资公司。有人说这是城投公司在换马甲逃债，把烫手的债务包袱甩在身后；也有人说这是行业必然，传统基建的老路走不通了，向产业要未来才是正解。

这一现象不禁让我们深思：这究竟是城投公司面对债务和增长压力的风险逃离，还是一场真正面向未来的产业转型序曲？

01 城投公司更名背后的现实挑战：当传统引擎失速

要搞懂这场更名背后的门道，得先看清城投的生存困境。过去这些年，城投靠搞基建、修道路吃饭，本质上是政府的融资工具。但天风证券的研报戳破了真相：2024年城投中报显示，传统基建业务增速跌到近年低位，营业总收入同比下降3.4%，这是近7年来首次负增长，归母净利润更是大幅下滑。更关键的是，城投的经营性净现金流还是负数，赚钱能力越来越弱，只能靠政府补助续命。

数据显示，一方面，城投债从2013年的2万亿元飙升至2023年的14万亿元，地方政府债务压力空前。另一方面，国家金融政策调整使得城投传统融资渠道收窄，转型成为城投公司生存的必然选择。而出台的“335指标”更是成为了城投公司转型的硬性约束：非经营性资产占比不超过30%、非经营性收入占比不超过30%、财政补贴占净利润比重不超过50%。这一政策迫使城投公司必须瘦身和转型双管齐下。

在这种背景下，化债思路也变了——从之前的在化债中发展变成在发展中化债。简单说，以前是先还债再谋发展，现在是靠发展自身能力来化解债务。

而更名产业投资公司，就是这种思路转变的集中体现。但也有不少城投公司通过更名试图绕过融资限制。据披露，一些城投集团会新成立产业投资公司，将经营性资产打包放入，争取更高信用评级，从而获得融资便利。这种操作显示了更名潮中混杂着短期避险与长期转型的双重动机。

这到底是城投公司换个名字继续吃老本，还是真转型？

02 两种转型路径的实践：名字背后，功夫几何？

仅仅更名显然不够。名字可以一夜之间更换，但业务的内核如何重塑，才是检验真伪的关键。从全国的实践来看，城投向产投的转型，主要分化出两种鲜明的路径。

1、路径一：全面重塑的产业引擎模式——以嘉兴为例

嘉兴的转型堪称外科手术式的彻底革新。嘉兴市通过将原有的某服集团与某实集团进行系统性整合，组建了全新的产业发展集团有限公司。这个新集团的目标非常明确：告别城投逻辑，拥抱产业逻辑。

它的成效是颠覆性的：

• 业务脱胎换骨：2024年，集团产业类收入占比惊人地提升至99.9%，而传统的城投类资产被压降至20%以内。这意味着一家以融资建设为主的公司，几乎完全转型为一家市场化经营的产业实体。

• 资本正向反馈：彻底的转型赢得了市场信任，集团获得了AAA主体信用评级，并成功以2.44% 的低利率发行债券，为产业升级打通了低成本资金通道。

• 拥抱前沿经济：集团不仅推动传统制造业（如民丰特纸）智能化升级，更通过旗下的数据公司，探索了数据资产入表和基于数据资产的融资新模式，甚至布局AI+场景应用，走在了新质生产力的前沿。

嘉兴模式的核心，是通过深度整合，完全重构了业务、资产和盈利模式，从城市融资建设者蜕变为区域产业组织者和运营商。

2、路径二：协同赋能的城投+产投双轨模式——以青岛为例

并非所有转型都需要或能够完全脱胎换骨。更多城投公司选择了更为稳健的城投+产投路径，在履行好原有城市运营职责的同时，以产业投资者的身份开辟新战场。青岛某城投集团是这一模式的优秀代表。

青岛某城投没有放弃其城市建设运营的老本行，而是以此为基础和场景，围绕青岛市的核心产业战略进行精准投资。

• 资本招商，引入龙头：青岛某城投创新性地以资本为纽带，参与行业龙头奇瑞汽车的增资扩股，成功将这一重大项目引入青岛。奇瑞青岛基地从开工到整车下线仅用17个月，创造了青岛速度，2024年产值已突破180亿元。

• 以投带产，构建生态：引进龙头只是第一步。青岛某城投围绕奇瑞，统一规划建设了零部件科技产业园，打造五公里配套圈，吸引了近20家核心零部件企业聚集，将本地配套率提升至30%，未来预计达42%-5。这形成了龙头+配套的完整产业链闭环。

• 攻坚硬科技，布局未来：在集成电路这一卡脖子领域，青岛某城投投资建设了国内稀缺的先进装备专业园区，定制最高标准的超净厂房，吸引半导体装备企业入驻，推动国产化突破。

青岛模式证明，城投的基建能力、资源整合能力和信用优势，完全可以转化为服务实体产业的强大助力。它没有逃离传统业务，而是让传统业务与新兴产业投资相互赋能、协同发展。

再看另一个典型——株洲某城市建设集团。这家城投没有直接丢掉传统业务，而是走了城投+产投的混合转型路，提出传统支柱产业+核心服务产业+战略新兴产业的三层布局。传统业务上，深耕产城融合、工程建设，盘活存量资产；核心服务上，做城市服务、文化旅游，提升差异化竞争力；最关键的是战略新兴产业布局，瞄准低空经济、新能源、商贸物流这些新赛道，打造营收增长新引擎。

株洲某城建的转型逻辑很清晰：不盲目抛弃自己熟悉的城市建设领域，而是以城市综合服务运营商的定位，把产业投资嵌入城市发展的各个环节。比如发展低空经济，既契合株洲的工业基础，又能带动通用航空、无人机配送等相关产业落地，形成建设-运营-产业孵化的闭环。这种转型不是逃离原有业务，而是通过产业升级让原有业务焕发新活力，真正实现在发展中化债。

当然，不是所有更名的城投都在真转型。行业里也有换汤不换药的情况：有的城投只是改了名字，业务还是老一套的基建代建，所谓的产业投资只是象征性持有几家本地企业的股权，既没有深入产业运营，也没有形成盈利能力；还有的城投为了凑产业名头，盲目收购不相关的企业，结果不仅没赚到钱，还得为收购来的企业输血，反而加重了债务负担。

判断转型真伪，主要看这三大关键点：一是业务结构有没有变，经营性产业业务占比是不是真的提升；二是资源整合有没有效，是不是把城投的本土优势和产业需求结合起来；三是盈利模式有没有改，是不是从依赖政府补助转向靠产业运营赚钱。

从行业趋势来看，城投变产投是必然选择。一方面，城镇化进入新阶段，单纯的基建需求在减少，而城市更新、产业升级的需求在增加，据国家发改委测算，城镇化率每提高1个百分点，每年就能新增超2000亿元的消费需求，这为城投转型提供了广阔空间；另一方面，政策也在推动城投剥离政府融资职能，成为自主经营、自负盈亏的市场化主体，截至2024年年末，已有超300家城投公司声明退出政府融资平台。

不过，转型从来不是容易事。粤开证券首席经济学家罗志恒就提醒，城投向产业转型需要两个前提：一是区域内有优质的产业资源，二是城投有市场化的管理经验。对于那些产业基础薄弱的地区，城投盲目转型产投很可能适得其反。联合资信的专家也建议，城投转型要结合本地资源禀赋，聚焦优势主业，通过产业园区培育、引入优质企业、投资新兴产业等方式推动产业集聚，而不是盲目扩张。

说到底，城投更名产投本身不是目的，只是转型的第一步。那些把更名当成避债工具的城投，最终还是会陷入困境；而那些真正扎根产业、结合本土优势做布局的城投，才能在发展中化债的道路上走得远。未来，城投行业的分化会越来越明显，真转型的产投会成为地方产业升级的主力军，而假转型的只会被市场淘汰。对于投资者和地方政府来说，看清更名背后的业务逻辑，比纠结名字本身更重要。

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