专访前海金融资产交易所周雅：标准化票据与N+N资产证券化将极大赋能供应链金融

6月11日，由万联网主办的第七届“CSCFIS 中国供应链金融创新高峰论坛”在深圳成功举办。此次论坛以线下会议+线上直播联动的方式展开，邀请了国内供应链金融生态圈专家及企业家线下聚首，聚焦供应链创新及供应链金融创新实践与机遇。在论坛上，前海金融资产交易所（以下简称“前交所”）供应链一部总经理周雅围绕 “标准化票据与N+N资产证券化赋能供应链金融”话题进行分享。

论坛期间，万联网记者对周雅进行了专访，深入探讨了标准化票据融资发展机遇和前交所在商业信用流转平台建设经验。

（前交所供应链一部总经理周雅）

中小微企业作为国民经济的重要组成部分，其重要性不言而喻。近年来，我国银行业致力于解决小微企业贷款难问题，然而目前我国金融体系尚未完全实现多层次、广覆盖、差异化，小微企业融资难融资贵问题仍然突出。万联网记者注意到，相对贷款等其他融资方式，票据期限短、不受企业规模限制、成本相对较低，已成为中小企业的重要融资渠道。数据显示目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过七成。

此前4月24日，央行旗下票交所上线试运行供应链票据平台，供应链票据+标准化票据使我国的应收账款票据化进程又往前迈进了一大步。未来应收账款融资发展方向如何？标准化票据有何作用？针对这些问题，作为长期聚焦供应链金融科技和资本市场的资深专家，周雅对此应收账款和标准化票据的发展和趋势有着清晰独到的认知。

“国家之所以提到要做应收账款票据化，最大的前提就是为了解决应收账款规模过大造成经济运行出现堵点，导致经济发展不稳定的市场发展现状，这也侧面证明了我国产业链条上企业应收账款过多已经成为亟待解决的问题。”周雅提到，数据表明，现在应收债款占GDP到了16%，中小企业生存的困境已经越来越明显。伴随着金融意识逐步增强，出现了应收账款保理、应收账款证券化以及应收账款流转平台等各式应收账款融资创新，围绕应收应付款等供应链资产开展业务成为当前核心企业融资发展的新阶段。

周雅表示，在2月14号中国人民银行发布《标准化票据管理办法》征求稿后，标准化票据将成为供应链金融的里程碑式的金融工具，真正让中小企业持票人能够直接对接资本市场的低成本资金，这是该产品最大的价值。

对于央行旗下票交所上线试运行供应链票据平台这一举措，周雅对此表示支持。此前，因票据单张面额小，持有的中小企业比较分散，加上个性化特征比较明显，价格形成机制较为复杂，如果标准化程度不够高，金融机构在交易中流转定价困难，会影响其流动性，进而制约票据融资对中小企业的支持作用。票交所统一规范下上线供应链票据平台，能够为行业构建一个统一的规范和标准，对行业发展来说无疑是发展利好。“标准化票据使得部分城商行承兑票据交易价格更低，为让利企业创造了价格空间。”周雅表示，“此外，对比应收账款，票据是具有融资性和流动性的，供应链票据平台的上线为票据变现构建了融资通道，最终产业链上的小微企业能够顺畅的实现支付，解决层层拖欠的三角债问题。标准化票据可逐步消除“票据圈”乱象，促进商业票据市场更加完善，更好地发挥票据在支持中小企业融资和供应链金融中的作用。”

随着供应链票据平台上线和标准化票据的发展，周雅认为，这对银行、供应链金融平台、保理公司、核心企业、证券化市场等各方来说均有深远影响，随着我国经济的不断发展，商业银行也面临着转型发展压力。对于此，周雅认为，商业银行可以利用票据业务优势，疏通供应链企业的资金流转问题，进一步增强商业银行与客户之间的黏性，实现金融机构与企业共生共荣；而对于核心企业来说，供应链票据标准化能让其更便利管理好自身应收应付，进而带动其上下游企业的发展升级，所以对于供应链票据标准化方面，核心企业其实也是乐意去做的。

但是标准化票据在实操过程中也有痛点。周雅表示，票据难以短时间内大面积归集、假票多、难以快速合规的实现多家持票交易、交易信息披露要求高且细、背书环节过多、票据融资交易时间差过长等问题也在切实制约标准化票据发展。针对这些痛点，周雅介绍，前交所已上线集合ABS、保理云、标准化票据云，赋能近百家保理商服务核心企业、全国大量供应商客群，票源信息能力强；同时前交所在票据信息服务中积累了大量真票假票数据库，并且有平安集团的资源可以触达核心企业进行票据真假验证；此外，前交所的标票云系统还能解决难以快速合规与多家持票人完成票据交易、信息披露要求高且细节多、票据背书托收环节多且操作困难等难题。

“‘供应链票据平台+标准化票据’可以说是目前国家在支持供应链金融发展上真正的“干货”政策，将能在很大程度上改变我国中小微企业融资难发展困境，真正解决三角债问题。”在周雅看来， 虽然中国要彻底解决如今规模过大的应收账款现状并非易事，但在标准化票据的加持下，将能在很大程度缓解这一问题。

当前，中小企业作为产业链条上弱势的一方，长期面临融资难、融资贵等问题。小微企业融资难到底难在哪里？对于这个问题，周雅认为，制约中小微企业实现融资主要有两个原因，在小微企业资产以及应收账款真实性难以鉴定之外，单一小微企业融资规模过小导致的融资成本过高也是主要原因。

解决中小企业融资难题，需要大力发展供应链金融，其核心是让商业信用流转起来。但受欺诈风险频发、融资渠道单一、核心企业配合度差等客观因素制约，商业信用流转陷入困境。

基于此，自2018年9月来,前交所确定以打造最具公信力的商业信用数字化流转平台作为战略愿景。依托平安集团领先的金融科技，围绕平台目标客户打造基于人工智能、区块链、云计算及大数据等金融科技应用实践的专属服务系统，从商业信用流转着手，完善基础设施建设，搭建商业信用流转交易服务平台，整合本地产业、地方金融、数据等各方优势，拓展直接、间接和境外融资创新模式引入社会资本，打造更具活力的供应链金融服务生态体系，实现精准滴灌，为中小企业融资难纾困。

在行业发展进入转型升级期的档口，前交所也凭借多项科技创新成果，迎难而上，破局商业保理行业痛点，助力商业信用流转。

作为企业直接融资的新手段，标准化票据的发展最近非常迅猛，如今前交所在这方面也已经有大规模的布局。

此外，前交所为解决商业信用流转问题推出的N+N+N的集合ABS更是前交所的代表产品。据了解，自2019年起，前交所持续推进供应链金融业务，先后获批深交所和上交所各100亿的集合供应链资产ABS储架额度。该ABS储架额度中，前交所担任交易服务机构的角色，开创了地方交易所联合保理公司共同发起标准化产品的先河，独创"N+N+N模式"，每一期产品对原始权益人、核心企业和资产的确权方式均可多类准入。该ABS还引入区块链技术平台对资产进行逐笔验证，入池的每笔资产均经过前交所"慧鉴保理云"系统进行贸易背景审核，且每笔均可追历史审核记录。2020年5月29日，由前交所联合天风证券主推的市场首单N+N+N的集合保理资产ABS产品成功发行。据周雅介绍，前交所集合保理资产ABS产品的初衷就是解决腰部企业融资需求，为自身没有能力去资本市场发行ABS获取低成本的资金，而银行又有各种各样的原因不乐意贷款的企业打造普惠ABS。

“现在核心企业发ABS资产证券化做供应链金融，都是开着专车去交易所发行产品。而在前交所集合保理资产ABS产品中我们是联合各参与主体打造一个公共交通体系，联合所有的参与方，如券商、律师、评级、担保公司、保理公司，让大家可以搭着公共交通工具去资本市场获取低成本的融资。定期发车，有需求符合交易所要求的可以上车，真正把ABS做到普惠。”周雅介绍，“这是整个产品创新的价值，去单一化，可以集合N+N，不特定债务人、不特定的保理商、不确定的确权方式，可以是商票确权，也可以是传统确权，还可以是像云信类的电子确权工具、不确定的增信方式等，N个不特定，实现非常高效的融资，可以解决应收应付的融资，解决三角债的问题。”

作为平安集团旗下金融科技板块中的重要组成部分，前交所于2011年3月注册成立，在2012年成为经国务院相关部委清理整顿验收合格的8家交易所之一；2015年9月，前交所正式纳入中国平安旗下。目前，前交所注册资本实缴10亿元人民币，与重金所并列为国内注册资本金最大的金融资产交易所。

周雅提到，前交所未来还将一如既往，以助力商业信用流转为核心，坚持产品创新，坚持普惠金融，为解决中小微企业的融资难问题不断努力。