募资近15亿, 内贸巨头中谷物流时隔三年再上市!

9月25日，曾与软银签署上市对赌协议的中国第二大内贸集运公司上海中谷物流股份有限公司（下称“中谷物流”）登陆A股，发行价22.19元/股，开盘31.95元/股，开盘后公司封涨停，上涨43.98%。9点30分触及临停，上午10时恢复交易，恢复交易后，中谷物流打开涨停，换手率一度不到7%。

（截图来源：企查查）

中谷物流是一家以集装箱为核心载体，整合水路、公路、铁路运输的综合物流公司，其中又以水运业务为核心。此次上市，公司拟募集资金近15亿元，主要用于集装箱船舶购置项目及集装箱购置项目等。

01三年内再上市，A股迎来内贸集运龙头

企查查显示，中谷物流控股股东为中谷海运集团有限公司，其经营范围包括从事海上、航空、陆路国际货物运输代理业务等，服务于货物贸易的集装箱运输，致力于为客户提供专业的“门到门”综合物流服务。

万联网记者了解到，这并非中谷物流第一次上市。早在2016年6月，中谷物流就在新三板上市，不到一年时间即发布终止挂牌公告，并准备“转板”主板。2020年7月，中谷物流IPO过会。

招股书显示，在此次发行前，中谷集团的持股比例为70.15%、谷洋投资持股比例为8.62%、谷泽投资持股比例为4.36%，这三家企业公司实际控制人都是卢宗俊。万联网记者注意到，中谷物流的大股东还包括日本软银旗下的软银资本、钟鼎资本等知名投资机构。其中，软银投资是中谷物流的第四大股东，持股数为14863246，股票发行后的持股比例为2.23%；钟鼎资本（即“钟鼎四号”）也是中谷物流前十大股东之一，目前持股数为7839400，股票发行后的持股比例为1.18%。

（截图来源：企查查）

中谷物流作为我国内贸航运界头部企业，以集装箱为核心载体，整合水路、公路、铁路运输资源协同运作，依托现代化物流信息平台，致力于为客户提供定 制化、高性价比的“门到门”全程集装箱物流解决方案。万联网记者了解到，中谷物流港口体系覆盖全国25个沿海主要港口与超过50个内河港口，覆盖除三亚港外全部“一带一路”重点布局的15个港口；拥有超过60条中国沿海航线、超过30条长江航线、超过160条珠江航线，通达全国沿海及各江河流域的主要水系，构成的“一纵两横”结构、班期稳定、覆盖面广的航线网络。

截至2020年3月31日，根据国际权威研究机构法国Alphaliner报告，中谷物流综合运力在全球排名第13位，内贸集装箱航运公司排名第二。

万联网记者注意到，自2016年下半年以来，国家发文大力鼓励“散改集”、多式联运等系列政策密集出台，利好集装箱物流行业，市场景气程度持续提升。近来，随着国家力推建设以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，内贸物流的机遇正在到来。

中谷物流方面表示，在此时机下中谷物流正积极向多式联运服务提供商转型升级，在全国范围内持续推进“公、铁、水”联动的多式联运建设，为客户提供全程“门到门”多式联运服务。通过港口、航线、联运线路的有机结合，中谷物流构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系，依托港口资源及航线网络逐步向两端陆路运输延伸，联通铁路网络、公路网络，形成多式联运物流平台，产业触角从沿海、沿江省市经济腹地不断向内陆延伸。

02负债率高屡遭处罚，中谷物流能否杀出生路？

对于中谷物流来说，A股上市是必然之路。

万联网记者注意到，在2017 年下半年，软银投资、沄合投资、江霈投资、乾袤投资、钟鼎四号、宁波铁发、圆鼎一期、尹羿创投、北京智维、湖州智宏和湖州智维先后出资成为中谷物流的股东，并与大股东中谷海运集团有限公司和实控人卢宗俊签署包含股份回售条款的《增资协议之补充协议》。这份对赌协议内容显示，到2021年底，如果中谷没有完成A股上市，投资人有权回售其股份。

如今中谷物流成功上市，但并不意味着前方已经一路坦途。

万联网记者查阅其招股书发现，2017年度、2018年度和2019年度，中谷物流的营业收入分别为56.00亿元、80.78亿元和99.00亿元，主要为集装箱物流服务收入，三年的营业收入复合增长率为32.96%；归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后）分别为4.49亿元、3.72亿元和6.43亿元。同时中谷物流2017-2019年的毛利率呈现波动态势，三年综合毛利率分别为13.90%、9.55%和12.17%。

截至2017年末、2018年末和2019年末，中谷物流资产负债率分别为63.46%、66.90%和64.24%，均超过60%。对比同业的物流企业负债率，中谷物流负债率较高，不难发现中谷物流面临的偿债压力较大，或存在一定的财务风险。万联网记者注意到，在招股书中中谷物流对高负债率的解释为公司购置集装箱船舶和集装箱资产的资金主要来自于银行借款和融资租赁。如今成功上市，高负债率无疑将影响资本对中谷物流的认可。

此外，根据招股书数据显示，中谷物流2020年上半年业绩出现下滑：实现总营业收入44.4亿元，同比减少1.11%；实现归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比减少19.99%；扣非净利润1.52亿元，同比减少22.91%；公司2020年1-6月综合毛利率下降 0.84 个百分点，毛利额相应减少。招股书中对此解释为受新冠疫情影响，中谷物流业务在短期内均受到了一定程度的影响，并由此导致公司2020年上半年业绩同比出现下滑。万联网记者了解到集装箱物流服务一直是中谷物流主要的收入和利润来源，而内贸集装箱物流业务存在明显的季节性波动，加之新冠带来的后续影响以及国际贸易摩擦因素影响下，中谷物流后续的业务营收无疑还存在一定风险波动。

此外，万联网记者注意到，招股书显示，中谷物流在报告期内累计被处罚10余次。在2019年3月26日报送的招股书中显示，公司中谷物流自2016年至2019年，共存在的13项行政处罚事项，多次因为“未按规定向海事管理机构办理申报船舶载运污染危害性货物进港手续”而遭到处罚；在2020年4月14日公司报送招股书则提到公司新增1起违法违规。

由此可见，即使成功上市，中谷物流自身“内忧”也不少。

而在“内忧”之外，中谷物流也存在着不小的“外患”。万联网记者注意到，在新冠疫情等多重因素的影响下，今年上半年内贸集装箱航运市场整体呈现需求疲软、货源不足、运价下降幅度较大等局面。与此同时，行业头部的企业之间竞争也在进一步加剧。

万联网记者了解到，目前我国国内的内贸集装箱物流行业集中度较高，中谷物流与过去中远海运集团旗下的泛亚航运、安通控股这三家行业龙头占据了市场的大部分份额，其中安通控股于2016年借壳上市。

其中安通控股作为行业公认的中谷物流的竞争对手，近来已经辉煌不再。据企业财报显示，2020上半年安通控股实现营业收入18.8亿元，同比下降37.38%；归母净利润-4.8亿元，较上年同期亏损增加1.93亿元。加之公司大股东违规担保、资金占用等事项的影响，导致安通控股及主要核心子公司涉及大量诉讼，部分银行账户及资金被债权人司法冻结，公司现金流紧张，业绩进一步下滑，9月17日最新消息，安通控股经法院裁定公司进入破产重整程序。

当然在“内忧外患”之外中谷物流也有着巨大的发展机遇。

当前，我国集装箱物流行业面临着非常有利的发展局面。近年来，国家大力推动“双循环”， 所谓“双循环”，是指以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。而在今年7月召开的中共中央政治局会议中还再次强调“双循环”是应对中长期问题的战略方向，而“牢牢把握扩大内需这个战略基点”是“双循环”的关键。

毫无疑问，在国内经济恢复稳定发展、内需进一步扩大的背景下，我国集装箱物流行业面临着非常有利的发展局面。中谷物流定位在内贸物流市场，随着中谷物流顺应一带一路、多式联运、数据化等发展趋势，中谷物流无疑也还有着诸多发展空间。