日日顺拟创业板IPO上市：轻资产平台运营，首创“场景物流”模式

又一家物流类公司拟上市。

11月16日，日日顺供应链科技股份有限公司（简称“日日顺”）递交更新后的IPO招股书（申报稿），拟在创业板上市。本次日日顺拟冲刺创业板IPO上市，拟公开发行不超过6561万股，预计使用募集资金约27.71亿元，用于智能物流中心、仓储设备智能化、物流信息系统数字化和智能化等5项目建设。

据了解，作为海尔旗下的供应链物流公司，日日顺早于去年上半年就拟正式奔赴A股市场，其冲刺创业板的IPO申请也在2021年5月12日获得了证监会的受理。不过2021年9月30日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所终止了日日顺的发行上市审核。2021年12月28日，因完成了财务资料的更新，深交所又恢复了对于日日顺的上市审核。

今年3月4日，日日顺回复监管部门的第二轮问询，并更新了招股书。2022年09月30日，日日顺供应链科技股份有限公司因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所再度中止日日顺发行上市审核。因发行人已完成财务资料更新，深交所于近日再度恢复了日日顺的发行上市审核。

轻资产平台运营

上半年营收近80亿

提到日日顺供应链，大家立马想到的可能就是大件物流的领导品牌、场景物流的佼佼者、供应链管理者这样一些关键词。

根据招股书披露，日日顺将自己定位为中国领先的供应链管理解决方案及场景物流服务提供商，其主要业务包括消费供应链服务、制造供应链服务、国际供应链、运力服务、生态创新业务。

业绩方面，2019 年、2020 年、2021年及2022年上半年，日日顺实现营收分别达 103.46 亿元、140.36 亿元、171.63亿元和79.54亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为 2.73 亿元、4.22亿元、5.68 亿元和 3 亿元。

图源：日日顺招股书

从收入构成上来看，日日顺主要收入来自于供应链管理服务、基础物流服务、生态创新服务，其中供应链管理服务是收入基本盘，占比达到七成左右。从营业成本上看，日日顺的主要成本是运输服务、仓储服务等成本，两块占营业成本的95%以上。

报告期内，公司综合毛利率分别为 8.88%、8.38%、7.78% 和 7.85%，公司综合毛利率整体呈下滑趋势。

值得注意的是，日日顺采用轻资产平台运营模式，外采运输相关服务、仓储服务等，运力资源、网点服务资源主要通过采购第三方车队、司机、网点的服务获得。

不过，这种模式的优劣势都比较明显。优势是不需要承担过高的固定资产购置费用，经营灵活性更强，并可根据客户需求较快调整物流、仓库和配送的分包商。此外，在这种轻资产运营模式下，日日顺的应收账款和应付账款周转率都比较低，基本不超过5次。

但轻资产平台运营模式的劣势也同样突出，因为是整合的第三方仓储和运力，日日顺在仓储资源、运力资源和网点服务等方面都充满分散性和不确定性，这对日日顺的精细化运营能力是个巨大考验，服务质量也难以得到保障，如租赁合同到期、租赁仓库权属瑕疵、相应供应商因某些原因不能继续合作等，更都会影响到公司的业务稳定性。正如日日顺在招股书中所提示的风险：在第三方采购模式下可能存在第三方供应商服务延误、损毁或丢失承运物品等不能提供合格服务的情形导致客户索赔，并影响公司的声誉及与客户的关系。

两大巨头加持

客户集中度较高

脱胎于海尔集团的日日顺从2000年创立起，初期以海尔为核心客户，后独立运营并开放承接第三方业务，延伸拓展家居、健身出行等多个行业，实现了快速的扩张，到2022年，从一个企业内的公司物流，成长为一个供应链管理解决方案及场景物流服务提供平台。按照2020年的收入计算，日日顺已经成为中国第三大端到端供应链管理服务商。

招股书披露，日日顺前身为“青岛海尔物流储运有限公司”，成立于2000年1月19日，由海尔集团和海尔国际贸易共同出资设立，彼时海尔集团出资占比51%，海尔国际贸易出资占比49%。2010年8月至2019年7月，日日顺曾是海尔智家和港股海尔电器集团的并表子公司，海尔电器集团是海尔智家合并报表范围内的企业，所以日日顺在2019年还属于海尔系内部的物流业务板块。2018年8月，海尔智家将日日顺从其合并报表范围中剥离开来；2020年7月，日日顺整体变成股份制公司，开启了上市进程。

2012-2017年间，海尔智家间接控股子公司日日顺上海两次对日日顺增资，在第二次增资时引入了外部投资人淘宝控股：2013年年底，阿里向海尔的物流业务进行了战略投资，为日日顺注资18.57亿港元。由此，日日顺开始成为海尔系和阿里系两大巨头加持下的物流公司。目前日日顺的前五大股东分别为日日顺上海、PartnerCentury、淘宝控股、BroadStreetInvestments、北京梅里亚，其中日日顺上海持有日日顺56.4%的股份，是其控股股东，海尔集团间接控制日日顺上海，是公司实控人；阿里巴巴通过PartnerCentury与淘宝控股合计控制日日顺29.06%的股份。

近年来，日日顺来自关联方海尔系客户的收入占比都在30%以上，毛利贡献占比在40%以上。此外，除了海尔系，关联方阿里系也占了相当的比重，近几年贡献的收入占比在15%以上。

2019年至2021年及2022年1-6月，日日顺的前五大客户的收入分别为70.6亿、80.1亿、90亿、44.8亿，占公司当年度营业收入的比例分别为68.3%、57.08%、52.48%和56.44%，对重大客户的依赖度较高。其中，来自关联方海尔系客户的收入占比分别为42.03%、33.13%、30.60%和32.51%；毛利贡献占比分别为44.99%、41.48%、41.90%和44.07%。2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，公司来自关联方阿里系客户的收入占比分别为20.42%、15.80%、15.00%和16.06%；毛利贡献占比分别为22.57%、21.36%、21.15%和19.87%。上述数据可见，日日顺近一半的营收和利润依赖与两大巨头股东之间的关联交易。

关联交易向来是IPO的敏感问题，也是监管部门关注的重点之一。日日顺来自关联方的业务占比过大，且除了一般销售、采购交易外，还会与关联方开展金融服务、资金往来、商标转让、股权转让等事宜。所以无论是摆脱外界存疑还是从降低自身风险的角度来考虑，日日顺也都有意想要与巨头们“保持一定距离”。

日日顺此前曾在回应媒体关切时表示未来将持续开拓社会化业务，保证社会化业务增速，降低与关联公司合作的依赖性。而根据招股书披露，报告期内，日日顺也在不断拓展非关联方业务，海尔系客户及阿里系客户对公司的收入贡献整体呈现下降趋势，但业务占比仍然相对较高。

对此，日日顺表示，公司与海尔系客户以及阿里系客户之间的业务合作均建立在平等互惠、公平合理的基础上。受公司业务扩张速度的影响，预计在未来一定时期内仍将存在与海尔系客户及阿里系客户较大规模合作的情形。公司就关联交易事项制定了内部决策程序，但相关决策程序可能无法被有效执行，存在因关联交易损害公司及中小股东利益的风险；此外，如果海尔系客户或者阿里系客户的经营状况出现重大不利变化或其他因素导致其对公司服务的需求下降，或因公司服务能力、交付质量等原因不能满足客户需求而使其转而向其他供应商采购，可能会对公司的经营业绩造成重大不利影响。 

日日顺是中国领先的供应链管理解决方案及场景物流服务提供商，2018年，日日顺供应链在行业内首创“场景物流”模式，强调“送到不是结束，而是交互的开始”，通过在产品交付和服务环节与终端用户的互动和沟通，进一步挖掘其潜在需求，赋能用户最佳体验。

经过多年发展，日日顺依托数字化的运营管理能力连接仓储资源、运力资源以及服务网点等物流基础设施及服务资源，搭建了覆盖全国、送装同步、到村入户的稀缺物流服务网络。以刚刚过去的“双11”物流大战为例，日日顺供应链今年双十一主要从赋能品牌商、提升用户体验两大维度出发，推出“3大6多”赋能品牌商新举措、“一二三四”服务用户体验新举措，保障“双11”期间物流平稳运行。

具体来看，依托在全国范围内布局的超过900座仓库、15000条干线运输线路、13万辆运输车辆以及超过2800个区县的5300个服务网点，日日顺供应链打造了跨地域大件仓网、跨区域大件配网、跨场景大件服务网的“3大”基础物流服务实力，可为品牌商提供供应链方案多、数字化运营增效多、节日送装提效多等“6多”供应链管理服务。

与此同时，在消费端，为提升个人消费者服务体验，日日顺供应链创新“一二三四”服务举措，在进村入户、无处不达、成套送装、一次就好等服务基础上，新增“送新拆旧，送新取旧”及“清洗维保，除醛加氟”两大服务，为用户打造“送-装-修-服-拆-取”一体化的全流程服务新体验。

来源：万联网整理

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