金融壹账通赴美上市：一文读懂独角兽保守定价背后的深意

（图源：金融壹账通）

12月13日，中国领先的面向金融机构的商业科技云服务平台——金融壹账通正式在美国纽交所上市，发行股票代码为OCFT。金融壹账通当天首次公开发行3120万股美国存托股票（ADS），定价为每股10.00美元。

截至北京时间2019年12月14日0点，金融壹账通股价报收10.56美元/股，同比涨6%左右，市值预计是37.86亿美元。

值得一提的是，在正式挂牌前2天，金融壹账通选择将发行规模从3600万股ADS下调至2600万股ADS，发行区间从此前拟定的12至14美元下调至9至10美元。一天后，金融壹账通再次略微增加发行规模至3120万股ADS，但3.12亿美元的募资额依旧远低于最初至多5.04亿美元的募资规模。

在以略高于发行价的10.51美元开盘后，金融壹账通收盘报于每股10美元，市值为36亿美元。而根据此前彭博的报道，金融壹账通在完成A轮融资后的估值约为80亿美元，显然目前36亿美元的市值仅为彼时估值的不足一半。

金融壹账通是平安集团旗下金融科技服务公司，是由平安壹账通、前海征信、银行壹账通三大业务整合而来。据招股书显示，金融壹账通成立于2015年12月，截至2019年9月30日，金融壹账通拥有超3700家客户。

先从上市前的调价说起。金融壹账通将首次公开募股的发行价区间下调至9至10美元的行为颇受关注。为何下调？

抽丝剥茧，细分来看，金融壹账通调价背后，是对中概股面临的市场环境，不确定性有所增加的考量。2018年以来，贸易环境的不明朗，导致出海的中概股承受巨大压力，行情走弱，波动增强。2019年，趋势更为明显，资金观望之下，中概股破发率更达到10年新高。

霍特中概股指数显示，截至2019年11月29日，中概股指数为9562.22点，相较2018年6月的最高点12238点，下跌21.86%。同时，2019年上市的29只中概股中，有12只首日破发，首日破发率达41%。

其中，热门企业似乎也未逃脱影响。2019年表现最好的两只中概股，瑞幸咖啡IPO首日便下跌20%；互联网教育公司跟谁学，也在上市首日下跌2.76%。但破发之后，两只股票也因商业模式获资本青睐等因素均表现出强劲上涨走势，截至11月29日，瑞幸咖啡已较发行价上涨20%；跟谁学也曾盘中涨至19美元，较开盘首日涨幅超59%。

还有一点值得关注，伴随调价，发行量从此前的3600万股美国存托股小幅下降至3120万股美国存托股。而这也是顺势而为之举。纵观2019年，相较2018年而言，赴美上市的中概股，虽然数量创新高，但融资额和价格水平却远远不及去年。前不久上市的36氪，也在上市前一天临时下调发行股数，将IPO发售股数从360万存托股减少至138万存托股。

2、配置价值强劲，估值可期未来上涨空间广阔

伴随价格调整，另一个值得关注的话题出现了——估值情况。

按照10美元的发行价计算，金融壹账通的估值约为36.4亿美元，这一估值低于A轮融资7.5亿美元时75亿美元的估值。

估值下降有何影响？让我们把目光拉长远一些来考量这个问题。

先来看个例子，金融壹账通的“兄弟企业”平安好医生2018年在香港市场上市。5月4日挂牌交易当天险守发行价，第二天开始便一路下挫，随后股价继续震荡下行，2019年1月4日创下历史新低23.6港元，相较发行价跌了56.93％。

这种情况下，估值回落，但随后，因市场领先性的商业模式和医疗健康宏观利好的市场空间，平安好医生估值走上修复之路，显示极强的韧性和新经济的巨大潜力，经历低谷，一路上涨，屡创新高，10月18日，平安好医生股价在此创出历史新高65.65港元，最新市值接近685亿港元，涨幅最高达到132.43％。

这说明什么？正如港交所行政总裁李小加的观点，成立不久的新经济公司需要一些时间来向市场证明其真实的内在价值，这些新经济公司尚属新物种，无论是买方、卖方还是中介机构，都需要时间来学习和摸索如何给它们合理定价、估值。

美股市场亦是如此。纵观2019年，表现强劲的中概股都曾破发，估值下挫，但被市场认可后，都显示出极大的投资价值。那么，如今，金融壹账通估值下降，一方面，或也能在IPO前期实现避免较大波动。另一方面，在全球金融机构都面临着来自互联网企业的挑战，亟需通过数字化转型提升竞争力的窗口期下，赋能金融机构数字化转型的头部企业金融壹账通，发展空间巨大，当下估值如此合理，未来，叠加市场、机构、投资者对其的逐步深入了解、认可，其长期增长空间更值得期待，配置价值将更为强劲。

回看上市当天，金融壹账通董事长兼CEO叶望春博士在致全员内部信中表示，“上市不是终点，而是快速发展的新起点”，要求“积极探索技术创新、产品创新和服务创新；努力实现产品价值最大化、客户价值最大化、员工价值最大化和股东价值最大化。”