核心企业会配合“应收账款票据化”吗？E信会被替代吗......

4月24日，央行旗下票交所上线试运行供应链票据平台，供应链票据+标准化票据使我国的应收账款票据化进程又往前迈进了一大步。【里程碑的突破：供应链票据面世流通，简单汇成票交所首批合作平台】

此前，万联网新栏目“万联对话”中，“万联对话”栏目主持人、万联供应链金融研究院高级分析师许书川在近期曾与相关行业人士对“应收账款票据化”进行过两期深入探讨，在对话中，大家一致认为供应链票据+标准化票据势必会让供应链整体的资金成本大大降低、资金可获得性更强，给核心企业带来的供应链整体效益提升会更明显。同时，行业人士还认为，央行旗下票交所上线试运行供应链票据平台还体现了央行希望银行转变角色，迎接以间接融资为主的体系向以直接融资为主的体系转变的趋势。【应收账款票据化趋势下各方的见解与思考 | 万联对话观点集锦】

2019年9月《及时支付中小企业款项管理办法（征求意见稿）》发布，政府开始大力推动核心企业及时支付。2020年3月以来，工信部、银保监会等政府部门多次发声，推动核心企业以信贷等方式获得融资后以预付款等形式支持上下游中小企业的发展。

2020年3月26日，银保监会发布《关于加强产业链协同复工复产金融服务的通知》强调：“支持核心企业通过信贷、债券等方式融资后，以适当方式减少对上下游企业的资金占用，帮助产业链上下游中小微企业解决流动资金紧张等问题......强化核心企业信用约束，落实核心企业的信用责任，在融资合同条款中可明确核心企业在获得信贷资金后及时向企业付款的责任和义务......在核心企业承担付款责任或提供担保、回购、差额补足等增信措施的前提下，纳入核心企业统一授信管理，使用核心企业授信额度......银行业金融机构应明确核心企业准入标准，认真审核核心企业融资需求和贷款用途，加强对信贷资金流向的有效监督。”

中国人民银行行长易纲在“两会”期间就重点问题接受《金融时报》《中国金融》记者采访时还指出：“下一步，人民银行将认真落实《政府工作报告》要求，加大货币政策创新力度，提高金融支持针对性和精准度......五是大力发展供应链金融。对复工复产核心企业、行业龙头企业及其核心配套企业，加大信贷支持力度，带动产业链恢复运转。推动及时支付条例加快落地，加大核心企业账款清欠。发挥应收账款融资服务平台作用，促进中小微企业2020年应收账款融资8000亿元。督促核心企业账款确权，推动应收账款更多使用权责清晰的商业汇票。”

核心企业主动作为对于助力供应链恢复运行，对于确保供应链韧性和供应链安全，对于扶持中小微企业，都是至关重要的。当前我国相关部门对核心企业的引导和推动力度前所未有，方向也很明确，即一方面希望核心企业协助减轻上下游企业资金压力、带领供应链整体发展，另一方面约束核心企业的资金用途，降低核心企业滥用资金导致的经营不确定性给整条供应链带来的风险。

对于核心企业来说，以供应链金融的方式响应国家号召不失为一种利己利人的好选择：

首先，待《及时支付中小企业款项管理办法》完善与落地后，核心企业可以通过供应链金融的模式，引入金融机构资金，帮助中小企业及时回款，满足“及时支付”的要求，同时自身现金流也不会受到大的冲击。

第二，通过区块链平台的模式还可以一定程度上掌握上游企业的经营情况、资金需求情况以及上游供应链的资金成本情况。

第三，通过供应链平台的加持，能够优化整条供应链的效率、成本，让核心企业的竞争力更强。

第四，对整条供应链的现金流进行整体优化，让各方受益。

2019年8月，首期标准化票据问世。2020年2月14日，中国人民银行发布了《标准化票据管理办法（征求意见稿）》。2020年4月24日，央行旗下的票交所成功上线试运行供应链票据交易平台，中国的应收账款票据化又往前迈进了一大步。

标准化票据，是指存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。

供应链票据是指通过供应链票据平台签发的电子商业汇票。供应链票据平台依托于电子商业汇票系统，与各类供应链金融平台对接，为企业提供电子商业汇票的签发、承兑、背书、到期处理、信息服务等功能。

据当前消息可知，供应链票据是一种以一块钱为基础单位的可拆分流转的电子商业承兑汇票。而供应链票据平台上的供应链票据可以通过创设标准化票据进行融资。即供应链票据和标准化票据是打通的，一级市场和二级市场是打通的。尤其是未贴现的商票，可以感受到，票交所比较重视未贴现商票通过标准化票据发行进行融资。意味着“供应链票据+标准化票据”将一定程度上推动中国金融体系从间接融资为主向直接融资为主转变，央行及监管部门将可以通过该直接融资体系，进一步推动产业链大中小企业的协同发展、解决中小企业的融资问题，并且加强对大企业的风险管控，最终疏通货币政策传导机制。

对比反向保理、商票、类商票、供应链票据的优缺点：

1、反向保理：回款有保障，但无法触达上游n级供应商，对整条链的增益效果不好；

2、商票：回款有保障，可背书转让；但无法拆分、存在被追索风险、难贴现（虽然无条件兑付，但真实性难验）、难转帖现（金融机构需要计提100%经济资本），所以上游接受度差。

3、类商票/白条：回款有保障，可拆分流转、不可被追索（一般是卖断的）、容易贴现（真实性可验，自动兑付清分，风险可控）、金融资产更容易转出（通过ABS/ABN出表）；但是类货币不受央行监管，核心企业自身风险所受管控较弱。

4、供应链票据：回款有保障、可背书转让、可拆分、容易贴现（真实性可验，无条件兑付，风险可控）、金融资产更容易转出（通过标准化票据融资，只需计提20%经济资本）、受监管、核心企业风险一定程度上受央行监控；但可追索以及贸易真实背景审查要求严格，在一定程度上会影响供应链票据流动性。

应收账款票据化对核心企业、银行、供应链金融服务平台等等都有不同程度的影响，据当前业界相关人士的探讨与判断：

首先，对核心企业来的影响：当前经济、政治、社会环境下，核心企业对服务上下游企业的意识和诉求明显增强，而供应链票据和标准化票据对于愿意扶持上下游企业的核心企业来说，实则是多了一种选择。核心企业评估是否签发供应链票据时会考虑：自己的利益如何保障、财务报表受什么影响、操作复杂性与数据安全问题、资金来源与成本是否合理、资金价格稳定性问题、审批效率问题、小额融资可得性问题等等。相信随着应收账款票据化工作的不断推进，票交所及央行会逐步排除相关障碍。随着供应链票据、标准化票据的完善和普及，随着中国商业信用评价体系的建立，势必会让供应链整体的资金成本降低、资金可获得性更强，给核心企业带来的供应链整体效益提升会更明显。

第二，供应链票据+标准化票据对于银行的商票业务的影响：虽然其签发、身份认证、贸易审查等功能被替代/弱化了，资金优势也被资金渠道的打开削弱了，贴现的职能也被一定程度替代了，但是随着整个市场的商票签发量的增加，蛋糕的做大，银行的业务不一定会减少，银行可以通过转变角色，转型升级成为经纪、存托、保管、承销、投资机构，分享做大的蛋糕；并且，银行传统商票业务受经济资本计提的影响，贴现和转贴现都要占用100%经济资本，但通过发行标准化票据可以只需占用20-25%，所以银行的商票业务本身也会增长；另外，如果中小金融机构能形成联盟，对核心企业的谈判能力也会明显增强。

第三，对于供应链金融服务平台的影响：有分析评论，短期来看，对于区块链白条这类产品本身影响不大，因为这种产品已经比较成熟，也有其相对优势，例如不可被追索、对核心企业约束相对弱一点等等。但长期来看，央行可能不会长期允许类货币存在影响其货币政策制定，也不会对核心企业的问题（不确权、恶意拖欠，财务造假、有多少负债也无法得知）视而不见；而且随着越来越多的企业到供应链票据平台签发票据，中国商业信用评估体系会更成熟，好企业可以获得的资金成本会越来越低，资金来源也会越来越广，这也是区块链白条难以企及的。所以长远来看，区块链白条产品何去何从还有待观察。但是对于区块链供应链金融平台本身而言，平台本身是很有价值的，其不仅仅解决拆转的问题，还解决了银行的很多问题，例如支付与融资的结合，贸易背景的核实，贸易全流程的记录追溯，核心企业动力的问题，资产归集的问题，财务对账的问题等等。区块链供应链金融平台显然能与央行的供应链票据平台共生共赢。

2019年10月，银保监会发布《关于加强商业保理企业监督管理的通知》，随后全国各地展开了对保理行业的整治，2020年4月由中国服务贸易协会商业保理专业委员会牵头起草的《商业保理业务规则（征求意见稿）》和《商业保理合同准则（征求意见稿）》也进入公开征求意见阶段。保理行业进入到了规范发展的阶段，行稳致远。

而在服务实体经济政策导向下，2019年供应链金融ABS市场发行提速明显，仅前8个月发行量就超越了2018年发行量。2019年前交所开创独特的“N+N+N”ABS模式，每期专项计划可以同时存在N个原始权益人、N个核心企业和N种资产确权方式（商票/确权/电子付款承诺函），朝着普惠金融方向推动解决中小企业融资难、融资贵问题。前交所发行的N+N+N模式ABS产品的风险从一家核心企业分散到N家核心企业，起到了风险分散的效果；同时，以往都是围绕少数大型核心企业来做ABS，进入门槛极高，而现在以多家核心企业底层资产的搭配来发行，一定程度降低了发行门槛，将覆盖更多企业。除了N+N+N模式ABS创新，前文所述的基于物联网依托交易信用的ABS也是一种值得推广的创新。

为进一步聚焦供应链票据平台、标准化票据、N+N资产证券化等对供应链金融行业的影响，6月11日，前交所供应链一部总经理周雅将出席第七届“CSCFIS 中国供应链金融创新高峰论坛”，再度带来“标准化票据与N+N资产证券化赋能供应链金融”的独到分享；此外，为探讨应收账款票据化对生态内各方的影响，在此次论坛上还将围绕“票据供应链金融新常态：应收账款票据化的机遇与应对”话题进行主题圆桌讨论，敬请期待。

来源：万联网  《中国供应链金融生态图谱2020·综述》作者:许书川

《中国供应链金融生态图谱2020》将在第七届“CSCFIS 中国供应链金融创新高峰论坛”上现场发布，敬请期待！