从资本市场看供应链金融格局：百花齐放、短期内不会出现巨头

提及供应链金融，对于资本方与金融机构的概念似乎就是银行金融与如何做助贷业务，而做供应链金融业务的同时如何对接资本市场，从资本市场的角度而言供应链金融又是什么？是否有量化的市场空间？

华兴资本集团投资银行事业部副总裁韩成在2021产业数字化与物流供应链金融峰会上，以“各显其能、竞和共生—供应链金融格局与趋势探讨”为题为大家带来了别开生面的演讲，共同探讨在资本市场的角度如何看供应链金融的的格局、竞争与未来的发展方向。

他详细的分析了供应链金融受资本市场关注的三大原因即市场广阔、国家政策支持、市场仍存在痛点同时也出现了新机遇，也跟我们探讨了目前供应链金融格局，通过与案例结合的方式，详细介绍了供应链金融的四大参与方：资金方、资产方、平台服务方和第三方科技服务商，分析其特点与优劣势，并认为短期内的竞争格局应该是百花齐放的格局，短期内不会出现巨头。从长期来看，即合久必分、分久必合的大势。

以下内容由万联网根据论坛现场速记整理而来，有删减，供业内人士参考：

韩成：华兴资本是中国新经济领域最成功的投行之一，也布局了供应链金融领域，包括明星项目。今天跟大家分享，站在资本市场的角度如何看供应链金融的的格局、竞争与未来的发展，做供应链金融业务的同时如何跟资本市场做对接。

从资本市场角度来说，关注供应链金融行业的原因：第一个原因是市场广阔。从资本的角度，市场空间和企业潜力比较重要，供应链金融是中国金融市场里非常大的细分赛道，但市场的渗透率、覆盖率非常低，这意味着市场未来可增长空间还很大。第二个原因是国家政策支持，近年来金融的监管政策趋严，很多金融细分领域受到监管的压制，呈现出不鼓励的态度，比如现金贷、消费金融，连整容的美容贷也不允许做广告，目前国家也是想把金融重点从原先的消费端转向生产端，支持中小企业发展。供应链金融作为最直接面向中小企业服务的金融场景，得到了国家政策支持。第三个市场存在痛点、出现新机遇。供应链金融目前做的不够好，市场前景广阔，国家政策支持，市场也存在很多痛点，不管是从企业的角度、金融机构的角度与技术发展的角度，都有很大的提升空间，也给身处其中愿意做供应链金融的企业提供了新机会。

言归正传，从我们理解的角度，供应链金融处于什么样的格局？首先看一张图，供应链金融是什么？

供应链金融分为两个大的部分，一部分是需求方，即中小微企业，另外部分是大企业，一般是供应链金融服务提供商，它们给中小微企业提供各种各样跟供应链金融相关的服务。它的企业主体、行业、提供的服务可能有所不同，细分起来，可以又分为四类，资金方、资产方、平台服务方和第三方科技服务商。

资金方的角色，即在供应链环节当中，资金方本身不在供应链，扮演的是从外部提供资金的角色，相比于提供供应链金融服务的其他服务商，其优势非常明显，首先资金充裕、资金成本低。其次，金融产品多样性，在供应链金融中最传统的产品是应收账款保理，除此之外还有仓单质押，预付融资等，而金融机构最大的优势服务范围广阔，能够给中小微企业最全面的服务和最充裕且成本最低的资金。

但是，资金方的劣势也是相对比较明显，因为它们并不在供应链流程当中，很难深入到产业，天然缺失对产业的理解。从而导致它们对于企业的资质要求非常高。虽然在国家的鼓励下，金融机构也努力降低融资成本，降低客户服务门槛，从金融机构的角度来讲，很多时候并不是没有能力做这件事情，而是没有精力做这件事情。

举个例子如平安银行。平安做了很多年供应链金融，形成非常完整供应链金融服务方案，对于核心企业的供应链，最需要供应链金融服务，平安有一系列的完整体系去支持它们，而且在背后的资金，不仅可以拿到银行自己的资金，还可以跟交易所和其他资金渠道做完整对接。如果从传统金融机构角度考虑，就是做到了资金的驱动和结算的增效，从而间接为供应链金融提供它们独有的附加值。

资产方，可以理解为在整个供应链金融最核心的核心企业，它的上游是需要供应链金融服务的供应商，下游是分销商。不管是上游的应收应付，还是下游的存货，都是供应链金融要服务的对象。资产方在这里面最大的价值，就是了解上下游企业，天天跟它们有生意来往，它做供应链金融最大的优势，就是天然拥有科技企业、金融企业想要采集的数据形成行业的认知。

在供应链金融领域里不少企业是背靠核心企业，欧冶背后就是宝钢，海尔、新希望、国美都是有对应的核心企业，把上下游的供应商和客户，对它们的应收应付，利用自己的信用等级背书，把它们形成标准化的金融资产，利用在银行里边比较好的信用等级，让享受不到银行服务的供应商，通过传递的作用，获得金融产品和金融服务。

可以看到简单汇的应收账款融资方案，TCL要做采购的原材料，对要采购的原材料，提供简单汇的背书，能够把银行给的授信，银行比较低的利率，通过传递，给到上游的中小微企业，帮助它们间接拿到银行的优惠。在这个基础上，简单汇把信用从银行取现，利用银行授信额度帮助供应商拿到资金，而且信用不是一定要兑换成银行的信贷资金，而是将信用本身变成一种结算方式，做到一级、二级到三级的转让。

现在市场上，票交所，以及像简单汇这些企业，大家在探索的一件事情。因为银行资金，或者银行的授信额度，毕竟会带来金融系统资产负债表的扩张，如果能够依赖于核心企业本身的信用，保持一定的流转比例，而不是全部去提现，可以实现业务增长的同时，并不带来金融资产规模的扩张，这是从监管到行业，大家普遍愿意看到的一件事情。

总结，对资产方来讲，或者对核心企业来讲，它们出来做供应链金融对于交易的掌握、交易对手和企业信息的了解，具备天然的优势。

伴随着这10年中国互联网发展出比较特殊的角色即平台服务方。提到平台服务方大家第一个想到的是阿里、京东，再细分一点的是找钢网或者是某行业垂直瓶罍、通用平台等，它们利用互联网加持，把传统线下交易环节，通过线上进行链条的缩短。这些平台累计了平台大量商户的订单以及交易特点，并且把企业的数据积累，输出给金融机构，帮助它们做供应链金融，或者其他金融产品。

它们跟资产方核心区别在于，它也不在这个链条里，在这个链条里面的位置和资产方也不一样，资产方有大量的资产，给到金融机构的资产，最终债权人是它自己，用自己给上下游进行增信。平台方的交易并不是发生在它跟这些商户之间的，而是商户与真正的客户之间的，它发展的下一步将迈向下一个阶段，即金融科技服务的阶段。在现阶段来看，平台方的优势是它自己本身在金融机构有一定的信用，金融机构愿意跟它一起承担风险。而它的不足即对于核心的商流并没有参与，不能像资产方那样，提供端到端完全的风险和收益覆盖。当然这也有助于平台从一个资产参与方跳出来，变成一个纯技术的服务方。

举个顺丰的例子，顺丰做了自己供应链服务公司，叫顺和同信，针对它自己快递业务，顺丰的主要客户是小微企业，还有自己的网点，利用自己在物流过程中积累的数据，对上下游的了解，向金融机构输出，促进供应链金融服务落地。

以上都是偏自身参与供应链金融里的角色，它们的关键能力概况为四点即资金能力、资产能力、风控能力和定价能力。 

如果自己本身不是参与在里面的机构，本质想给供应链金融提供技术服务，我们应该怎么做？我们可以看到下面这一行，大家要去服务上面的链条，而自己又不在里面，要拿出自己的某些要素来服务它们。

典型的，在这个过程中一方是资产，一方是资金，就像是投行的作用，把资产通过自己的技术和科技能力为上下游企业撮合资金。最典型的案例是一家国外的公司，Greensill上游去找核心企业和中小企业，把融资需求或者金融资产找过来，进行标准化进行打包，下游去找相应资金卖给它们，这个过程的本质就是做投行的债券。由于每一个业务都是非标，Greensill在供应链当中做到标准化，上游不管是A企业、B企业、C企业，都有几套标准解决方案，都能套在里面，就能形成规模化，这是它能做到行业领先的原因。

在此基础之上，还有一家国外企业C2FO，本质上是帮助核心企业打造自己资金流转的平台，对于不同的核心企业，提供一套解决方案，帮助上下游提供相应的供应链金融服务技术解决问题。可以把所有供应商和下游客户都导到平台上，当它们需要相应的供应链金融服务的时候，在平台上有非常成熟的解决方案，可以向它们去提供。从C2FO从全球扩张来看，对核心企业起到非常大的赋能作用。

联易融，对每家核心企业搭建自己的供应链，基于区块链、基于大数据的平台，每一个核心企业可以把自己相关业务搬到这个平台上，生成相应的供应链金融资产。在这个基础之上，对于所有核心企业来说，需要接入联易融下面两层，就是基础架构和功能层的架构，在应用服务这一层，是和联易融把业务相结合进行输出。

我们可以看到从Greensill到联易融，代表供应链金融的发展阶段。第一个是提供投行的服务，主要是做线上化，第二个阶段是资金流和商流一起做电子化，这是非常大的突破；第三个是系统在线的响应线上化，之前是审核合同，审发票，现在通过技术的方式，能够做到在线响应，能够实现端到端完全资金流的流通，在这个基础之上，核心企业更多扮演的是提供场景作用，围绕它的上下游，不一定每笔交易或者每个事情都要通过它，它相当于提供一个生态，它的上下游和金融机构能够自由的发生和满足相应的金融需求。

对于供应链金融未来的趋势。短期内的竞争格局应该是百花齐放的格局，对于上下游，对于前面的四类角色，都有各自的模式和优劣势，短期内不会出现巨头。从长期来看，合并和分拆，以及战略合作，会是这个行业长期的主题，即合久必分、分久必合。合，代表性是GE，GE刚开始只给自己的上下游做保理融资，到最后发展成金融机构。在合的方向，需要关注监管对反垄断的一系列要求。另外一方面是分，我们可以看到UPS收购美国第一国际银行，国内很多平台也会收购很多金融牌照，当业务发展很成熟的时候，又会单独分拆变成供应链金融服务部门。

长期来看，比较看好资金方跟资产方主导的，供应链金融的基础是场景，场景在资金方跟资产方的手里。但是我们也很看好科技公司，专门为供应链金融提供某一项单独技术服务的公司，可能并不能成长为巨无霸，可能会成长为某一垂直品类里有自己核心竞争力的阶级。从投资的角度来讲，从投行的角度来看，反而可能是更容易走向资本市场的。    

*以上内容由万联网记者依据现场嘉宾速记整理而来，未经嘉宾审阅，仅供业内人士参考。

*2021年9月28日，由万联网主办，中征（天津）动产融资登记服务有限公司、箱信、五牛控股、e签宝、合合信息、高达金软等为合作伙伴的“2021产业数字化与物流供应链金融峰会”在天津召开。本次论坛由天津东疆保税港区管理委员会作为战略支持单位，五道口供应链研究院联合主办；同时，复旦大学国际供应链金融研究中心、成都市供应链金融协会、江苏省现代供应链协会、山东省供应链管理协会、天津市商业保理协会、青岛市供应链协会、广东省采购与供应链协会、深圳市供应链金融协会、临沂市供应链金融协会、浙江供应链协会、万联供应链金融研究院等为本次论坛支持单位。

此次论坛以“推进产业数字化实践，构建产融一体化生态”为主题，邀请了众多供应链产业链领域顶级专家、知名企业家等相聚一堂，共话供应链产业数字化新发展格局。

此次论坛的前身—“中国物流金融创新高峰论坛”连续举办至第七届，是国内具有影响力的产业数字化与物流供应链金融领域行业领袖盛会。在这场珍馐盛宴上，通过此次评选为行业遴选一些优秀企业，对中国数字化供应链金融发展尽绵薄之力，是举办这次评选活动的意义所在，也期待这些企业未来可以为中国供应链金融的发展贡献更多的力量。