一文读透读懂标准化票据、商票融资、供应链金融三者关系！
- 2022-03-09，万联网 ，万联网整理
人民银行颁布《标准化票据管理办法》，标志着标准化票据正式登陆我国金融市场。
传统商业票据到如今的标准化票据，中小企业的融资方式更进一步，融资效率也得到了有效的改善。
01标准化票据≠标准化的票据
根据《中国人民银行公告〔2020〕第6号（标准化票据管理办法）》的定义：标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。标准化票据在上海清算所登记托管，在票交所或银行间债券市场交易流通。
（图：标准化票据的交易流程）
标准化票据并非标准化样式的票据，被标准化的其实是一种新创设的“受益凭证”。想要了解什么是标准化票据，就要从它的基础——商业票据说起。
1.什么是商业票据？
举个例子，张三开了一家企业，准备向你购买一些产品，但是他一时拿不出全额货款，于是经过双方友好磋商后，同意张三在货物交割时向你出具一份未来支付货款的承诺书，以此代替当场支付货款，这份承诺书就是商业票据。
当你拿到商业票据后可以等到约定日起向张三或者他的代理人追要货款，也可以以一定的贴现率将商业票据贴现转让给其他的人或机构。
2.那么什么是标准化票据？
假如有一天，你需要一笔资金购买原材料，因为在上一段交易中张三没有结清货款，你没有现金只有一张票据，由于张三的票据难以贴现，你面临着资金链断裂的危机。这时候，一家金融机构华丽登场，告诉你他愿意接手张三出具的票据，于是你痛快地将票据让渡给他，拿回了现金。
后来，这家金融机构还接手了由李四、王五等人出具的票据，并根据票据的风险、兑付期限等不同标准将标准相近的票据组成一个个基础资产池，然后将资产池分别打包并等分作为金融产品在银行间市场和票据交易市场出售给机构投资者们。
这时候，投资者手中持有的就是标准化票据。等到约定的日期，金融机构凭借票据向张三等债务人追回债款，投资者就可以用标准化票据到存托机构兑回自己的本金和投资收益。
02 商业票据和标准化票据的区别
那么商业票据和标准化票据之间有什么区别呢？
首先，商业票据的持有人直接持有票据，并拥有选择提前贴现转让票据或持有到期进行兑付的权利；而标准化票据持有人并不直接持有票据，其购买的是受益凭证，享有到期受益权，也适用于现券买卖、回购、远期等交易品种。
其次，标准化票据类似商业票据ABS，但又不像ABS那样进行分层，且相比于商业票据其债券属性更强，风险更低。
商业票据持有人直接面对票据承兑人违约的风险，标准化票据持有人与票据承兑人之间存在标准化票据存托机构作为风险缓冲，为投资者提供标准化票据相关的登记、托管、信息披露以及协助完成兑付、追索等服务，并且资产池中的商业票据资产大多属于风险较低的优质票据，承兑人违约风险较低，所以投资人的风险更低。
第三，商业票据只能在票据市场流通，而标准化票据获得央行批准在票据市场和银行间市场流通，流通性更好。
所以，标准化票据不是标准化的商业票据，它和商业票据存在一定的联系，但又不是完全相同。
标准化票据的存在能够帮助中小企业引入更多投资者，增加资金融入效率，缓解资金流动的压力，从而推动中小企业的健康发展。而它如何做到这一点，这就是另一个故事了。
03标准化票据与中小企业融资
上文说到，标准化票据并不是经过标准化处理的商业票据，而是一种以商业票据为基础资产的收益凭证，能够帮助中小型企业融资，推动其健康发展。那么问题来了，标准化票据究竟是如何做到这一点的呢？
作为金融产品，商业票据的融资能力虽然不差，但是与标准化票据相比还是处于下风。
风险高，市场认可度低的传统商业票据
在商业票据融资中，上游中小企业获取下游核心企业开具的商业票据后，若需要以此融资，只能找到商业银行或者贴现公司进行贴现。一般情况下中小型企业都选择在商业银行进行票据融资，对于银行而言这属于资产业务。
票据贴现后，如果贴现银行不愿继续持有该票据，那么它只能进行转贴现或再贴现操作。虽然这个过程中银行与非银行金融机构都会参与，但是最终持票机构只能是银行机构。简而言之，商业票据在被银行贴现后只能在银行间流通，非银行机构只能作为流通的通道，而不能持有票据。
然而，由于银行需要对存款客户负责，其投资风格偏向风险厌恶型，并且银行普遍存在与出票企业之间信息不对称的问题。因此对银行而言，商业票据投资风险较高，并不属于优质资产，故商业票据在银行间的流通性不佳，不利于中小型企业票据融资。
风险低，受市场欢迎的标准化票据
标准化票据的基础资产是商业票据，其存托机构在搭建商业票据资产池前需要对入池的票据进行风险分级，将风险相近的票据归入同一资产池，并在出售标准化票据前将该资产池的信息完全披露给投资者。
在标准化票据进入市场流通后，存托机构和经纪机构会实时更新资产池中商业票据的信息，投资者与商业票据出票企业之间信息不对称的问题被有效解决，投资风险大大降低。
除此之外，任何在银行间市场与票据市场中的金融机构都能参与标准化票据的交易，其中不乏较银行风险承受能力更强的投资者。标准化票据的交易方式除了贴现以外，还可以进行现券买卖、回购以及远期等。
因此，对于投资者而言标准化票据的流通渠道更多，金融市场对标准化票据的认可度更高。
04标准化票据如何助力中小企业融资
标准化票据越受市场认可，流通性越高，自然会有越多的机构愿意收购商业票据，搭建票据资产池。
站在需要票据融资的中小企业的角度来看，标准化票据诞生后，中小型企业票据融资的资金方不再局限于商业银行与贴现公司，标准化票据存托机构也成为中小型企业的票据融资渠道。
除此之外，中国人民银行表示，标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。
也就是说，商业票据在经过处理后产生的标准化票据将更好地发挥出商业票据的融资功能，更适合中小型企业解决资金短缺的问题，并推动其健康发展。
标准化票据的出现不仅降低了中小型企业的融资难度，而且还推动了供应链金融的发展。
05标准化票据与供应链金融
上文说到，标准化票据推动了供应链金融的发展，那么什么是供应链金融（Supply Chain Finance）？
1.浅谈供应链金融
供应链金融是商业银行等金融机构通过供应链关系将具有良好信用的核心企业与其上下游中小企业联系起来，一同提供综合金融服务的一种新型金融模式，包括资金借贷、支付结算以及财务管理等金融服务。
举个例子，假设在某一个平行宇宙中张三是一家中小型金融机构的老板，准备响应中央扶持中小企业的号召，为中小企业提供金融服务。
一般来说，中小企业的风险是远大于核心企业的。因此，张三通过供应链找出中小企业与核心企业的交易联系，将核心企业的商业信用引导至中小企业，将中小企业融资的不可控风险转变为供应链整体的可控风险。这种模式就是供应链金融。
供应链金融有三种传统模式：应收账款融资模式、预付款融资模式和存货融资模式。在实际操作中，供应链金融业务大多采用应收账款融资模式。
应收账款融资模式以企业间的真实交易为基础，其中有相当部分以商业票据为媒介，张三的关注重点是债务企业的还款能力与整条供应链的所有企业运营状况。
下游核心企业的雄厚资金实力与优质信用背景为上游融资企业起到了增信作用，融资企业可以及时获得金融机构提供的贷款，以弥补资金上的临时短缺，保证生产的持续运作以及整个供应链的畅通。
2.资金方的困境
但是，如果现实也如理想这么丰满就好了。作为资金方的张三，在做供应链上游中小企业的应收账款融资业务时，也会面临一些问题：
其一，核心企业开具的商业票据额度一般较大，会占用张三大量现金流；
其二，核心企业虽然商业信用好，但是张三并不了解它的实际状况，存在信息不对称的问题，有潜在的风险；
其三，商业票据在市场上的流通性差，不容易变现。
标准化票据出现：引入更多资金方，充分竞争
然而，这些问题在标准化票据诞生后都迎刃而解。前面说到，相比于普通商业票据，标准化票据经过承托机构和票据经纪机构的处理与分割，不仅额度更小，投资门槛低，而且信息披露更彻底，打破了投资者与出票企业之间的信息不对称，投资风险更低。
不仅如此，标准化票据在金融市场上的流通性远好于普通商业票据，变现能力更强。
借助标准化票据，中小企业可以将核心企业的商业票据卖给标准化票据存托机构，更快融得资金；张三可以通过购买以核心企业出具的商票为基础资产的标准化票据间接向中小企业融资，同时降低投资风险。
这样一来，供应链金融的准入门槛和风险再一次降低，自然会吸引更多像张三这样的中小资金方进入供应链金融市场，一方面增加供应链金融市场的资金供应，另一方面充分发挥市场竞争机制，降低中小企业的融资成本，让更多的资金投入实体生产，使供应链生产与供应链金融相辅相成，进入良性循环，共同发展。
