工业互联网企业盈利变现依然道阻且长！树根互联主动撤回IPO申请，或与持续亏损有关？
- 2023-08-26，万联网 ，毛莉
8月22日，上交所官网发布了《关于终止对树根互联股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》。其中披露，8月17日，树根互联股份有限公司（以下简称“树根互联”）和其保荐人中信建投分别提交了撤回科创板IPO的申请，申请撤回申请文件，上交所决定终止树根互联首次公开发行股票并在科创板上市的审核。
招股书显示，树根互联是工信部遴选的第一批国家级跨行业跨领域工业互联网平台企业，旗下根云平台已连续四年入选Gartner“全球工业互联网魔力象限”并位列中国第一。根云平台以工业互联网操作系统为核心，致力为企业提供低成本、低门槛、高效率、高可靠的工业互联网数字化转型服务。
主动撤回IPO申报材料
作为国内知名工业互联网企业，受研发投入较大、工业互联网市场尚处早期等因素影响，树根互联成立以来尚未盈利。在此前的IPO审核反馈过程中，公司的亏损问题也被重点关注。根据此前披露公告，树根互联曾提到，技术研发投入大、人力成本高、市场开拓和培育成本高，是公司亏损持续扩大的原因。
树根互联成立于2016年6月，由三一重工物联网团队创建。该公司于2022年6月递交科创板上市申报材料并获得受理。自启动IPO进程以来，树根互联的亏损问题一直备受外界关注。
据招股书披露，树根互联已为装备制造、钢铁冶金、汽车整车及零配件、电气等数十个工业细分行业近千家工业企业提供工业互联网服务，连接超过120万台高价值工业设备，设备类型超过5000种，链接工业总资产超过万亿元，累计为客户新增效益达136余亿元、降低成本达120余亿元，合计产生经济效益258余亿元。
树根互联于2022年6月递交科创板上市申报材料并获得受理，去年9月接受了首轮审核问询，亏损问题是树根互联IPO审核过程中监管关注的焦点所在。
2019年至2021年，树根互联扣非净利润分别为-3.59亿元、-4.81亿元、-7.76亿元。2022年上半年，归母净利润为-3.71亿元。截至2022年6月30日，公司累计未弥补亏损为15.46亿元。2022年6月，上交所在首轮问询中重点关注了公司持续亏损及经营现金流为负问题，要求说明是否会对公司未来持续经营能力产生影响。
对此，在反馈意见中，树根互联回复上交所称亏损的主要原因包括三点：一是公司工业互联网操作系统的技术研发投入大，公司以操作系统为核心的一贯商业战略以及工业互联网行业的特点，使得公司在发展初期需要在技术研发、人才队伍培养、产品体系建设等方面进行大额的投入；二是人力成本投入维持在较高水平；三是行业初期，市场开拓和培育成本投入较高，公司持续为客户价值运营花费较多投入。
从数据方面看更为直观。招股书显示，股份支付费用较高以及研发投入的逐年增长，是导致树根互联亏损加大的核心原因。
2019年至2021年，同期，公司发生的股份支付费用分别为8801万元、3亿元、3.68亿元，占同期净利润的26%、102%、51.7%。在不考虑股份支付费用的情况下，树根互联的实际扣非净利润分别亏损约2.84亿元、3亿元、4.08亿元。
工业互联网属于典型的技术、资金、人才密集赛道。除了股份支付费用，树根互联的研发投入也在快速增长。招股书显示，从2019年至2021年，树根互联的研发投入接连攀升，2019年为8266.55万元，2020年达到1.66亿元，2021年研发费用接近2.85亿元，三年累计研发投入近5.34亿元，占三年累计营业收入的56.3%。
此外，为吸引更多人才，还为员工提供极具竞争力的薪酬水平并实施股权激励。2019年到2021年，树根互联的研发人员数量从191人增至697人，人力成本因此大幅增加。这一方面增强了公司的研发实力，但同时也带来了成本的大幅增加。
另外，树根互联的关联交易、独立性、持续经营能力，也受到上交所关注和问询。
根据申报材料，2019年-2021年，树根互联收入来源于关联方三一客户的比重为73.62%、68.24%、56.24%，主营业务毛利来源于三一客户的比重为103.77%、79.32%、80.20%，其中，对三一客户的平台订阅业务毛利占比分别达到85.99%、64.01%、65.59%。而在平台订阅及相关服务业务中，树根互联来自于三一客户的收入占比为96.95%、94.85%、95.02%，其中三一客户与非三一客户毛利率差异巨大。
同时，根据招股书申报材料披露，树根互联控股股东根智慧合伙人几乎皆为三一集团股东或其亲属。2019年-2021年，树根互联与三一集团联合申报工业互联网平台相关项目，包括根云平台且由三一集团牵头；树根互联主要客户及供应商存在同为三一集团的客户或供应商的情形，且部分发行人客户系三一集团供应商；除三一客户外，树根互联主要客户变化频繁。对于上述情况涉及的相关问题，此前上交所曾对树根互联予以问询，要求说明目前业务集中于三一客户的原因，除关联关系外，公司未来与三一客户是否持续稳定合作等。
因此，树根互联此次主动撤回IPO申请，市场猜测或与上述和三一的高比例关联交易、连续亏损且扭亏需要较长周期等情况有关。
树根互联数字化工业供应链实践
中国人民大学商学院宋华教授2022年6月份对外出版的新书《数字供应链》（重磅新书推荐|宋华《数字供应链》），曾经提到过关于树根互联的数字化工业供应链实践案例，便是利用数字化实现智慧制造和生产供应链的典范。
树根互联是由工业互联网技术及运营核心团队组建，基于自主研发形成的工业互联网大数据平台，以开放的股权结构、互联网化公司的运作模式全新打造的一家工业互联网公司，与华为企业云合作共同为客户实现以最小投入、最短时间打通物联网应用“最后一公里”，为客户提供基于机器或设备的数据分析、故障预测、产品设计、运营支持及商业模式创新等工业互联网领域一站式解决方案服务，从而实现智慧制造和生产服务。
例如，工程机械行业产品和服务同质化日趋严重，工程机械往往在环境复杂的建筑工地作业，设备运营管理的好坏直接影响客户的收入。复杂机械设备的操作及维修保养的技术水平往往要求较高，目前国内外各大厂商服务水平均停留在通过有限的技术熟练人员实施服务的狭义服务上，存在诸多问题：远程售后无法实时操控了解情况;巡检人员繁忙无法及时响应，巡检周期长;无法进行售后维护数据采集，售后分析困难;故障排除滞后等。
面对上述挑战，树根互联依托工业互联网平台，借助3G/4G、GPS、GIS、RFID等技术，配合嵌入式智能终端、车载终端、智能手机等硬件设施，构造设备数据采集与分析机制、智能调度机制、服务订单管理机制、业绩可视化报表、关重件追溯等核心服务。同时，基于工业互联网平台的大数据PaaS服务能力，实现装备工况数据的存储、分析和应用，有效监控和优化工程机械运行工况、运行路径等参数与指标，提前预测预防故障与问题，智能调度内外部服务资源，为客户提供智慧型服务。
具体来讲，树根互联为生产制造企业提供了如下数字化服务:
第一，实时数据采集与回传。实时采集各品类设备机器运行的各项参数，如地理位置信息、耗油量信息、设备运行状况信息等，并将数据存储，实时分析。
第二，远程监控、分析、诊断。针对设备工况数据进行分析，解决设备与日常管理运营问题。如设备运行轨迹、历史工况分析、机群管理分析、设备实时监控分析等。通过对设备整体或零部件运行状态、异常情况、磨损程度等技术参数的大数据分析，支持客户随时随地对设备进行监控和管理。管理设备作业状况，对设备作业量(总工作时间、作业方量、油耗、发动机转速等）进行统计，方便客户工作安排、成本控制。通过获取和分析设备的实时诊断数据，深入了解客户需求，实现用户使用状况与产品生命周期的监控，为客户提供及时的设备非正常状态提醒，预防损失，也为服务工程师维修提供依据。
第三，智能故障诊断。对设备运行数据进行实时采集与处理分析,根据已设定的规则进行非法操作报警、设备异常报警、偏离预定位置报警等实时报警，以及故障远程诊断、维护,并相应与智能服务平台一键智能派工服务集成。
第四，故障预测。基于存储在大数据存储与分析平台中的数据,通过设备使用数据、工况数据、主机及配件性能数据、配件更换数据等设备与服务数据，进行设备故障、服务、配件需求的预测，为主动服务提供技术支撑，延长设备使用寿命，降低故障率。
第五，资产管理。设备解锁管理:实现系统远程锁机/解锁、多级别的锁机控制、锁机流程管理、锁机历史记录管理等。设备维保管理:实现可根据自定义参数制订合理的保养计划并提供精准的保养提醒和记录等。设备档案管理:实现设备图册管理、设备配件管理、操作保养手册管理、设备基础信息管理等。
第六，机群管理。客户对拥有的不同品类设备进行集中管理;已购机用户、有设备需求用户、项目承建方等可以在平台上进行需求管理,用户可以发布设备使用需求,项目承建方可发布设备需求并以虚拟项目形式对项目中涉及的设备进行机群管理,并主动推送相关信息。
工业互联网盈利变现依然道阻且长
工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态，被称为“第四次工业革命的重要基石”。近年来，工业互联网获得国家政策大力支持，行业已经进入快速发展的黄金时期，包括树根互联在内的一批新兴工业互联网企业快速成长，多家A股公司也加大了对工业互联网领域的投入。
但工业互联网从起步到成熟，需要长期的投入与运营以及知识和技术的沉淀。根据艾瑞咨询《中国工业互联网平台研究报告》，就整体而言，我国工业互联网市场的发展还是以政策和补贴带动为主，市场需求推动为辅，目前并未实现完全的供需市场出清；就企业能力而言，我国工业互联网大部分企业仍处于产品研发和完善、构筑生态的阶段，产品服务尚未进入成熟期，落地项目以渠道关系为主；就需求市场而言，底层需求市场有待释放。
作为一个新兴行业，工业互联网行业内各企业均处于市场及业务的探索阶段，尚未形成稳定的竞争格局。短时间内，工业互联网平台应用于跨行业难度较高，而许多平台对单一行业领域都有较强依赖性。基于此，和树根互联类似，亏损实际上是当下国内工业互联网企业面临的共性问题。
另一方面，工业互联网的应用能够直接帮助企业提升数字化水平，进而提升生产效率、生产质量，并全面提升企业的运转效率，这在不少企业的应用中得到验证。据了解，目前不少中小企业对于数字化转型存在认识不足、投入有限、能力不够等短板。国内的工业互联网的普及率有待提高，市场需求有待进一步释放。
通过7年来的工业数字化转型服务实践，树根互联打造的根云工业互联网操作系统已从1.0版本迭代到目前的4.0版本。这意味着，未来一段时间，树根互联的研发投入、人员成本等还将保持在较高水平。可以预见的是，未来一段时间，国内工业互联网企业的研发投入、人员成本等还将保持在较高水平，亏损将是行业从起步到成熟的必经之路。
不过，树根互联回复函中也有提到：近年来，工业互联网获得国家政策大力支持，行业已经进入快速发展。早在2017年，国家层面上便印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，强调到2025年，基本形成具备国际竞争力的基础设施和产业体系。此外在市场应用方面，2021年以来，《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》《“十四五”大数据产业发展规划》接连发布，明确了到2025年工业互联网平台应用普及率达到45%。
国家工业信息安全发展研究中心此前发布的《工业互联网平台应用数据地图（2021年）》显示，2021年我国工业互联网平台应用普及率仅为17.5%。这意味着，未来2~3年我国工业互联网平台市场规模有望继续保持快速增长趋势。
树根互联答复也提示，从业绩预估情况来看，正常情况下，公司预计2026年方可实现盈利，且2022年上半年营业收入规模与预计实现盈亏平衡点的营业收入差距较大，在未来一定期间存在无法盈利的风险。
有业内人士分析也表示，当前，工业互联网的需求蓬勃发展，未来市场规模有望继续保持增长趋势。除去常规的综合解决方案等盈利模式外，目前平台的盈利模式还有分发抽佣和软硬一体化设备两大类模式，但盈利变现依然道阻且长。因此，工业互联网能否探索出新的变现模式，度过“黎明前的黑暗”，需要时间检验。
