岁末，一场牵动中国新能源产业链神经的资本大戏正在上演——曾缔造“中国服装第一股”传奇、后成功转型为全球锂电池负极材料与偏光片双龙头的杉杉集团，如今却因高达300多亿元的债务站在破产重整的十字路口。其手中握有的全球领先锂电池负极材料和偏光片业务，正吸引着国有资本与产业巨头激烈角逐。

2025年12月12日，中国宝安集团发布公告，宣布将作为重整投资联合体牵头人，联合子公司贝特瑞新材料集团，正式参与杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整投资人招募。

至此，在第二轮投资人招募舞台上，已聚集三方重量级竞争者：方大炭素、“方大系”旗下碳基材料龙头；湖南盐业集团，代表地方国资力量；以及中国宝安—贝特瑞联合体，背靠全球负极材料出货量第一的产业巨头。

这场原本聚焦于债务化解的司法程序，已迅速演变为一场关于产业主导权、技术整合与国家战略资源控制的深度博弈。

一、杉杉之困：从家族内斗到300亿债务深渊

杉杉集团的崛起堪称中国制造业转型升级的典范。企业由1989年由郑永刚创建于浙江宁波。30多年来，杉杉从单一的服装业务稳健发展成为集新能源科技、偏光片等产业的全球领先高科技集团。自2002年起，连年位列中国企业500强。

杉杉的核心资产是其持有的23.32%的杉杉股份（600884.SH）股权。后者不仅是全球负极材料出货量冠军（连续多年稳居第一），也是全球偏光片市占率约33%的领导者，客户涵盖特斯拉、比亚迪、宝马、宁德时代等全球头部车企与电池厂商。

技术是杉杉的护城河。截至2025年，公司在负极材料领域拥有334项授权专利（含8项国际专利），覆盖快充石墨、硅基负极及硬碳技术，并于当年新增6项硅基负极核心专利；在偏光片领域，累计获得1243项授权专利，2024年单年新增专利申请超1000项，研发投入达10.37亿元，研发费率高达5.55%。

然而，一切在2023年2月急转直下——创始人、著名浙商郑永刚猝然离世，未留遗嘱，引爆其子郑驹与遗孀周婷之间的控制权之争。这场“继母子夺权”风波严重撕裂公司治理结构，导致管理层频繁更迭、战略摇摆不定。叠加此前激进扩张带来的高杠杆，杉杉集团资金链于2024年彻底断裂。

数据显示，截至2024年底，杉杉集团及杉杉股份合并有息负债超300亿元，短期债务压力巨大。2025年2月，宁波市鄞州区法院裁定受理杉杉集团破产重整；3月，其全资子公司宁波朋泽被纳入实质合并重整范围，两者合计确认债权总额高达335.5亿元，另有暂缓债权84.4亿元。至此，这家曾引领中国锂电材料国产化的标杆企业，被迫走上“手术台”。

值得注意的是，尽管母公司风雨飘摇，杉杉股份的主营业务却展现出惊人韧性：2025年前三季度营收148.09亿元，净利润2.84亿元，同比暴增1121.72%。这使得杉杉股份成为重整资产包中最具价值的“皇冠明珠”，也成为各方资本竞相争夺的核心标的。

二、白衣骑士登场：三路资本各有图谋

首轮重整始于2025年6月，管理人以“公开、公平、公正”原则启动投资人招募。9月，由“民营船王”任元林旗下的扬子江金控联合TCL产投、东方资管等组成的联合体胜出，签署32.84亿元重整协议。然而，原联合体成员赛迈科先进材料股份有限公司随即提起诉讼，称其在中标后被“无故踢出”，对新协议毫不知情。这一争议直接导致10月债权人会议否决重整草案，首轮方案宣告流产。

2025年11月7日，管理人重启招募，并明确“优先考虑具备偏光片或负极材料产业背景”的投资人。这一导向迅速吸引三类截然不同的参与者：

(1)方大炭素：“方大系”的产业延伸野心

11月25日，方大炭素（600516.SH）公告拟以“产业协同方”身份参与重整。作为国内炭素制品龙头，其主营石墨电极、针状焦等碳基材料，与负极前驱体存在天然协同。若成功整合杉杉，方大炭素有望构建“针状焦—石墨化—负极材料—固态电池”的全链条布局，实现从传统材料商向新能源巨头的跃迁。

但挑战不容忽视：2025年前三季度，方大炭素净利润同比下滑55.89%，自身财务承压；且缺乏大型企业重整经验，此前主导的海航重整至今未见盈利。面对超300亿元的债务黑洞，“小马拉大车”风险极高。

(2)湖南盐业集团：省属国企的“跨界卡位”

12月3日，以食盐产销为主业的湖南盐业集团缴纳5000万元保证金，高调入局。表面看是“卖盐救锂电”，实则战略意图深远。该集团正推进“盐+新能源”双轮驱动战略，已布局电子级碳酸钠、钠电正极材料，并控股美特新材。而杉杉负极生产高度依赖烧碱（氢氧化钠）——恰为盐化工副产品。湖南盐业手握13.1亿吨盐矿与800万吨盐化产能，可为杉杉提供显著成本优势。

此举既是响应国家能源转型、服务湖南产业升级的战略落子，也是对“基础化工+高端材料”融合模式的精准押注——谁掌控上游资源，谁就在成本战中占据先机。

(3)中国宝安+贝特瑞：产业整合的“顶级猎手”

12月12日，北交所上市公司贝特瑞（920185.BJ）与控股股东中国宝安（000009.SZ）入局，被市场视为“负极双雄合体”的前奏。贝特瑞连续15年位居全球负极出货量第一，杉杉股份则稳居第二，且是人造石墨技术路线的开创者。若整合成功，双方合计年产能将超70万吨，全球市场份额有望突破33%，形成覆盖天然石墨、人造石墨、硅基负极的全技术矩阵，协同效应显著。

然而，这一强强联合也面临重大监管障碍——根据《经营者集中申报标准》，双方2025年上半年营收合计远超120亿元门槛，必须向市场监管总局申报。审查焦点将集中于“相关市场界定”与“竞争损害评估”，周期通常为6个月，且可能附加对外销售产能、保持独立定价等限制性条件。若未获批准，整合或将搁浅。

三、结构性困局：时间、利益与信任的三重考验

尽管多方资本涌入，杉杉重整仍面临结构性难题：

• 利益博弈僵局：6大原股东（包括杉杉控股、伊藤忠商事等）不甘权益归零，屡次否决方案，要求保留股权或提高信托份额，与债权人“现金清偿优先”的诉求根本冲突。
• 时间窗口紧迫：地方政府希望2025年底前完成重整，但新方案制定、谈判、表决至少需1–2个月，而杉杉股份短债缺口高达53亿元，流动性濒临枯竭。
• 程序公信力受损：首轮中标方新扬子商贸（“民营船王”任元林旗下）因缺乏新能源背景遭质疑，其联合体成员赛迈科更起诉称被“踢出局”，暴露遴选程序争议，削弱市场对重整专业性的信任。

截至2025年12月15日，杉杉集团持有的杉杉股份中，仍有累计约5.26亿股处于司法冻结或轮候冻结状态。在宁波鄞州区人民法院附近，聚集着来自全国各地的金融机构代表与产业投资者，他们的目光都聚焦在这场将重塑中国新能源材料产业格局的重整案上。

四、未来展望：谁主沉浮？

杉杉重整的终局，或将决定中国新能源材料产业的未来格局：

若中国宝安系胜出，全球负极材料市场或将出现“超级巨无霸”，加速行业集中度提升，但也可能引发反垄断干预；若湖南盐业成功入主，则标志着地方国资深度介入战略性新兴产业，推动“基础化工+高端材料”融合模式，强化供应链安全；若方大炭素逆袭，则体现传统材料企业向新能源转型的决心，但整合成效存疑。

但无论结果如何，这场重整已超越单一企业拯救范畴，成为观察中国产业资本如何在债务危机中重构核心资产、争夺技术制高点的关键样本。

正如业内人士分析所言：“杉杉不是在找接盘侠，而是在挑选未来十年的掌舵人。"在这场没有硝烟的战争中，真正的赢家或许不是出价最高者，而是最能守护杉杉技术火种、激活其全球竞争力的那一方。

杉杉这场重整案向所有身处产业链核心位置的企业敲响了警钟：在高杠杆、快周转、强协同的新能源时代，技术领先不等于经营安全，规模优势也不等于风险免疫。尤其对于大量正在加速布局锂电、光伏、新材料等赛道的地方国企和供应链平台而言，如何在抢抓战略机遇的同时，精准识别“伪贸易、真融资”的业务陷阱？如何在推进上下游整合时，避免因合同漏洞、货权失控或客户信用误判而陷入巨额坏账甚至合规问责？

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创始人猝逝、300多亿债务压顶：国资与产业资本抢着接盘，这家“负极+偏光片”双料龙头为何成了“香饽饽”？转自万联网，并不代表WWW.10000link.COM(万联网)观点