全链路数字货运平台路歌拟赴港IPO 2021年上半年线上GTV同比大增63.6%

资本市场数字货运板块再扩容。11月12日晚间，数字货运平台路歌的运营主体合肥维天运通信息科技股份有限公司（简称“路歌”）正式提交招股书，计划在港交所主板上市。

路歌成立于2002年，从创业之初即致力于推动货运行业的数字化。梳理其发展脉络，2005年即推出中国物流行业首款SaaS产品路歌管车宝，随后顺应移动互联网的日益普及推出了路歌好运宝、路歌快路宝等移动端应用程序，为货运生态需求提供数字化解决方案。2013年，路歌进入新的发展阶段，率先上线了中国首批全链路数字货运平台，标志着其由SaaS产品的供应商转变为基于平台的综合解决方案供应商。

招股书显示，路歌是中国规模最大、品牌影响力最强的全链路数字货运平台。据灼识咨询数据，按线上GTV（线上运费交易金額）统计，公司2021年上半年，乃至2018年至2020年累计线上GTV，均为国内最大。我们注意到，根据招股说明书的定义章节，路歌线上GTV的计算标准更为严苛，是以通过数字货运平台线上实际完成支付的交易额作为计算依据。

具体而言，路歌2018年、2019、2020年线上GTV总额分别为171亿元、234亿元、279亿元。同期数字货运业务的确认收入分别达到20亿元、35亿元、46亿元，三年间实现翻倍增长。

2021年上半年，路歌线上GTV总额进一步达到184亿元，同比大增63.6%，超过2018年全年数值，在数字货运市场的市占率已超过10%。数字货运确认收入为29亿元，对比2020年同期的20亿元，继续保持强劲增长态势。

规模大幅增长背后是庞大的托运方与货主群体，2018年至2021年，路歌为托运方完成的托运订单数量分别达到300万、590万、720万，2021年1-6月为490万，对应托运方数量分别达到2,734家、4,643家、6,884家和8,325家。

在数字货运平台的另一端，货车司机是最基础的运力单元，路歌于2014年创立的“卡友地带”是我国推出时间最早、覆盖司机数最多、服务最全面的货车司机职业社区、物流行业职业社区。截至2021年6月30日，卡友地带社区APP累计注册用户数量超过250万，在货车司机中具有高度的认知度，树立了出众的口碑和正面的行业影响力。

卡友地带庞大且高度忠实的用户基础为路歌数字货运平台提供了稳定高效的补充运力资源。与此同时，数字货运平台吸引更多的货车司机进入卡友地带并成为卡友地带的忠实成员。据招股书数据，2018至2021年上半年，卡友地带社区注册司机在路歌的数字货运业务中累积完成托运订单660万笔，对应线上 GTV为260亿元。

此外，基于全链路数字货运业务和卡友地带产生的充沛流量，路歌推出了涵盖货车司机业务整个生命周期的综合货车销售及后市场服务组合——卡加车服，并从数字货运业务及卡友地带货车司机用户中持续发展卡加会员。货车司机在平台的后市场服务需求也为卡加车服带来巨大的市场潜力。不难看出，路歌三大业务线之间已显示出强大的协同效应，未来商业价值不可估量。

财务数据表现上，路歌2018、2019、2020年营收年复合增长率53.0%，业务成长能力表现不俗。与此同时毛利端也实现了提升，2018至2020年毛利分别约为1.37亿元、2.12亿元、3.01亿元。从盈利角度看，公司2020年实现扭亏为盈，净利润达到2610万元，2021年上半年净利润3990万元，同比大增10倍，盈利能力进一步提升。