8.43亿债务违约！从*ST松江到津信科5：一家天津国企的八年爆雷轮回

四笔债务、共计8.43亿元的资金缺口，使一家由地方国资委实际控制的公司，从曾经的A股上市公司“卓朗科技”退市至老三板后，再次站在了债务风险的风口浪尖。

2026年1月5日，新年伊始，一则公告震动市场：天津卓朗信息科技股份有限公司（证券简称“津信科5”，代码400259）发布临时公告，披露其子公司四笔债务合计约8.43亿元逾期未还。其中包括向江西抚州高新区发展投资集团有限公司的1.92亿元借款、向抚州农商银行高新支行的2900万元借款、该支行委托贷款8115.9万元，以及一笔高达5.5亿元的浙江民泰商业银行流动资金贷款。

令人唏嘘的是，这家公司并非新面孔——它的前身是曾因连续亏损、债务危机而被戴上“*ST”帽子的天津松江(600225.SH)，历经破产重整、业务转型变为卓朗科技后又由于财务造假被退市后挂牌老三板，如今以“津信科5”之名再度陷入债务泥潭。

从2018年濒临退市，到2026年再度爆雷，八年时间仿佛一场轮回。这家实际控制人仍为天津市国资委、大股东为天津津诚金石资本管理有限公司的企业，为何在经历“重生”后仍难逃债务危机？其背后折射出的，不仅是单一企业的经营困局，更是地方国资平台在转型、化债与市场化之间的深层矛盾。

从*ST松江到津信科5：一场艰难的“借壳重生”

津信科5有着复杂而典型的国企重组轨迹。公开资料显示，其前身为“*ST松江”，后经重整更名为“卓朗科技”，最终因财务造假被迫退市后于新三板挂牌并更名“津信科5”。

天津松江曾是天津本土知名房地产企业，主营业务涵盖住宅、商业地产开发等。2017年，天津松江收购卓朗科技80%股权，进军IT行业。然而自2018年起，业绩持续恶化，连续多年净利润为负，资产负债率一度高达97.42%，净资产为-1.4亿元，商誉占净资产比例竟达-332%，财务状况濒临崩溃。

2021年，法院裁定受理对*ST松江的重整申请。在天津市政府主导下，公司通过引入战略投资者、剥离不良资产、注入信息技术类业务，完成“脱胎换骨”。2022年8月，松江股份全面完成了业务剥离工作，保留控股子公司卓朗科技的整体业务，并变更证券简称为“卓朗科技”，主打“数字小镇”“数据中心”等新基建概念。

表面上看，这是一次成功的“地产转科技”重整。但股权结构显示，实际控制人始终为天津市国资委，大股东为天津津诚金石资本管理有限公司（由津诚国有资本投资运营公司100%持股）。而企查查数据显示，津诚资本自身风险条目达12项，关联风险超百项——所谓“市场化转型”，实则仍是地方政府信用的延伸，治理机制未发生实质性变革。

更名后的业绩表现也极不寻常：2022年突然录得净利润4亿元，2023年却再度亏损1.49亿元，引发监管高度关注。2024年3月，证监会对卓朗科技立案调查；同年12月25日，*ST卓朗收到上交所下发的终止上市告知书以及证监会的行政处罚决定书，认定其在2019至2023年连续五年虚构销售业务，合计虚增收入18.15亿元、利润13.37亿元，并未按规定披露4.91亿元对外担保，对公司处以1000万元罚款，相关高管也被处罚。

因造假金额和比例触及退市红线，上交所于2025年1月启动重大违法强制退市程序。2025年3月6日，卓朗科技正式摘牌，转入全国中小企业股份转让系统（俗称“老三板”），证券简称变更为“津信科5”。

退市后，公司仍试图依托“科技+国资”形象推进江西抚州等地的数字小镇项目。但受限于主业缺乏真实盈利能力、融资渠道枯竭、历史债务包袱沉重，经营迅速恶化。2026年1月5日，津信科5公告8.43亿元债务逾期，标志着这场“借壳重生”不仅未能成功，反而在退市后加速滑向实质性违约。

8.43亿逾期：高杠杆模式的必然崩塌

根据公告内容，津信科5子公司涉及的逾期债务具体如下：

• 1、向江西抚州高新区发展投资集团有限公司借款1.9214亿元；
• 2、向江西抚州农村商业银行股份有限公司高新支行借款2900万元；
• 3、通过抚州农商银行高新支行获得由抚州高发投子公司——抚州高新工业与科技创新投资有限公司发放的委托贷款8115.9万元；
• 4、向浙江民泰商业银行股份有限公司申请的流动资金贷款5.5亿元。

值得注意的是，此次逾期的四笔债务，均指向同一个方向——江西抚州“数字小镇”项目。该项目是典型的政企合作型新基建工程，由津信科5旗下多家子公司联合推进。然而，截至2025年底，该项目尚未产生显著营收回报，反而成为巨额债务的源头。

针对当前债务困局，津信科5方面表示：公告称：“正积极与涉事金融机构及相关债权方展开密切沟通协商，核心诉求在于推动债务展期或续贷落地，力争以市场化方式稳妥化解此次风险事件。”但市场对此普遍持悲观态度。2024年年报显示，津信科5全年营收仅为9.32亿元，归母净利润亏损7.21亿元，审计机构出具了带有“持续经营重大不确定性”段落的无保留意见。

截至2024年末，公司资产总额65.46亿元，归母净资产仅8.84亿元，而对外担保余额高达405亿元，是净资产的近5倍，远超安全警戒线。

更严峻的是负债水平：2024年末资产负债率达82.72%，到2025年6月30日（未经审计）进一步攀升至87.09%。与此同时，津信科5还深陷重大诉讼——2025年9月，江西省抚州市中级人民法院受理中化学曙光建设有限公司诉其子公司江西卓朗置业、江西卓朗数字的工程款纠纷案，标的额近30亿元，理由正是“发包方长期拖欠进度款”。

这种“以新债还旧债、以担保撬融资、以项目讲故事”的模式，在地方财政宽松、金融监管宽松时期尚可维系。但随着中央强调“一揽子化债”、严控地方隐性债务、金融机构风险偏好下降，津信科5的融资链条迅速断裂，暴雷只是时间问题。

控股≠善治：国资光环难掩治理短板

尽管津信科5前三大股东均为国资背景，合计持股近50%，加上其他地方关联方，总持股比例或超68%，理论上具备较强政府支持预期。但现实却并不乐观。

近年来，地方财政承压、城投平台转型艰难，“国资兜底”逻辑已不再坚不可摧。尤其在母公司津诚资本2024年净利润亏损超12亿元的背景下，其对下属企业的输血能力备受质疑。

公告发布当日，股吧内投资者情绪两极分化：有人仍抱有“相信国资、相信重组”的幻想，计划低位吸筹；也有人直言：“这次连5000万工资都发不出了吧？”担忧公司已陷入实质性经营停滞。

业内分析指出，津信科5的债务危机并非孤立事件，而是地方国企在高杠杆扩张、主业盈利能力薄弱、关联交易频繁等多重因素叠加下的典型缩影。若无法迅速引入战略投资者或获得上级财政实质性救助，后续或面临更多债务违约乃至彻底退出资本市场。

天津化债困局：“国企信仰”正在瓦解

津信科5的困境，是天津区域债务风险的一个缩影。过去十年，天津大力推进基础设施建设，政府与城投平台债务快速累积。2018年后，渤海钢铁、天房集团、天津物产等多家大型国企相继违约，严重冲击区域信用生态。

尽管2023年以来，天津推行“特殊再融资债券”“债务展期”“平台转型”等化债措施，短期流动性压力有所缓解，但基本面未根本改善：经济增速低迷、产业结构调整滞后、财政自给率低，导致城投平台“造血能力”持续不足。

更关键的是，政府救助意愿正在下降。2025年7月31日，天津市国资委党委书记、主任张勇在调研津融投资服务集团（津诚资本现归口管理单位）时明确强调：“要稳健经营防控风险，强化风险意识，排查风险点，警惕风险传导。”这番话看似重视风险，实则释放清晰信号：未来将更强调企业自身责任，而非无底线兜底。津信科5在此背景下爆雷，恰说明“国企不倒”的信仰正在崩塌。

轮回的根源：缺乏真正的市场化机制

从*ST松江到卓朗科技再到津信科5，八年轮回，三次更名，表面是业务转型，实则是一场政府主导下的资产腾挪与债务重组。公司虽披上“科技”外衣，但核心逻辑未变：依赖政府信用背书、通过关联交易获取项目、以高杠杆维持运转。

这种模式在顺周期中可快速扩张，但在逆周期中极易崩盘。尤其当企业缺乏真实盈利能力、治理结构不透明、高管激励与风险脱钩时，“重整—爆雷—再重整”的循环几乎不可避免。

正如2025年天津因“融资意识弱、化解债务不力”免职天房集团总经理熊光宇一样，问责个人易，改变体制难。若不能真正推动国企市场化改革、建立现代企业制度、切断政府隐性担保，类似的“八年轮回”还将不断上演。

结语

津信科5的8.43亿债务违约，不是终点，而是一个警示：

靠“壳”续命、靠“名”融资、靠“权”兜底的时代，已经结束。

对于投资者而言，需警惕那些顶着“国资”“科技”“新基建”光环，却无真实现金流支撑的企业；对于地方政府而言，化债不能只靠展期和置换，必须推动平台公司真正转型为市场主体；而对于整个资本市场，这场轮回提醒我们：信用重建，比债务重组更重要。

八年轮回，不应重演。

津信科5的案例再次印证：没有真实经营支撑、缺乏有效风控机制、仅靠“国资光环”和“概念包装”的企业，终将在监管趋严与市场出清中暴露原形。尤其对地方国企而言，如何在拓展供应链业务的同时守住合规底线、识别融资性贸易陷阱、建立覆盖事前—事中—事后的全流程风控体系，已成为关乎生存的关键命题。

正因如此，越来越多的国企开始意识到：风控不能只靠口号，而要落到岗位、嵌入流程、形成标准动作。为助力国企供应链公司以最快速、最省钱、最省力的方式升级风控工作方法，自检业务中的不合规与风险点，并形成一套完整的、覆盖全流程、全员参与的风控操作细则规范，万联网将于2026年1月22–23日在南昌举办第六期《供应链业务全员全流程风控操作细则实操课》。

前五期课程一经推出，便累计吸引500多位来自近200家大型国企集团的高管组团参训，包括湖北联投、河南铁投、厦门信达、山东海洋投资、江西蓝投等地方龙头平台。学员普遍反馈：“市面上基本听不到这么实务的课”“课上一刻不敢开小差，生怕错过任何一个风控表格与模板”。

为什么这堂课如此“解渴”？

因为它不讲空泛理论，而是直接给工具、给方法、给场景——让业务、风控、法务、合规、财务、商务、物流等各岗位人员，在具体工作环节中明确“该看什么、该做什么、该怎么免责”。

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在这场从*ST松江到津信科5的八年轮回中，我们看到的不仅是企业的沉浮，更是风控缺位的代价。与其事后追责，不如事前建制；与其被动灭火，不如全员设防。

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时间：2026年1月22–23日｜地点：南昌