因3711万担保逾期，河南一家200亿建投集团跌入失信名单！中央首提“严防爆雷”：2026城投生死局，裸泳者终将退场

2025年岁末，一桩不到4000万元的债务违约，让一家坐拥超200亿资产的地方国企站到了聚光灯下。登封建投因3711.87万元担保贷款逾期，被郑州市中原区人民法院列为失信被执行人。这个数字看起来不大，但撕开的却是县域城投平台在化债深水区挣扎的真实伤口。

近日，总资产超200亿元的河南省登封市建设投资集团有限公司（简称“登封建投”），因一笔3711.87万元的担保贷款逾期，被法院列为失信被执行人，引发市场广泛关注。

对于一家超200亿资产规模的城投公司来说，表面看这是一起金额不大的债务违约，但细究下去，问题远不止于此。这笔3711万元的违约，就像是压垮骆驼的最后一根稻草，暴露出的是登封建投长期积累的流动性危机、失控的对外担保，以及子公司债务风险已形成“多米诺骨牌”效应的连锁传导。更关键的是，它折射出暴当前整个城投行业在“十五五”开局之年面临的深层困境——旧模式已死，新路径未明。

一、纸面富贵，现金枯竭：短期偿债能力早已亮红灯

而一旦失信，银行抽贷、融资冻结、项目停滞将接踵而至，极易滑入“违约→失信→再违约”的死亡螺旋。登封建投的现状，正是这一系统性风险的真实写照。

二、功能错位：20年没变的“政府钱包”角色

换句话说，它本质上还是一个“政府融资工具”，而非真正的市场化企业。

2024年8月，多部门联合印发《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》，明确要求?2027年6月底前?实现融资平台清零，剥离政府融资职能，推动城投公司与地方政府信用脱钩。但登封建投显然没跟上节奏——既没注入如水务、供热、停车场等能造血的经营性资产，也没发展产业园区运营、城市服务、融资租赁等市场化业务，更别说通过并购上市公司或设立产业基金来转型，构建“造血”能力。

反观其他地方城投转型案例，如山东平度城资通过划入水务集团、园区资产、城市服务等六大板块，2024年成功发行6亿元公司债并获AA+评级。相比之下，登封建投的“空心化”运营模式显得格外被动。

三、信用分层加剧：弱平台正在被市场抛弃

登封建投爆雷事件，正在加剧城投市场的信用分化。投资者对县域、区级平台的信任迅速瓦解，资金进一步向省级、地市级高评级主体集中。2025年数据显示，江苏、浙江等地优质城投债利率已降至2%–3%，而河南、贵州部分区县平台非标产品利率仍高达8%–15%，利差越拉越大。

与此同时，监管态度也日趋严厉。2025年12月召开的中央金融工作会议首次提出“严防‘爆雷’”，金融监督管理总局和央行随即部署2026年重点工作，强调“守住不发生系统性风险底线”。但这并不意味着兜底——恰恰相反，政策信号很清晰：

• 政策托底有限：中央明确“谁家的孩子谁抱”，不再兜底尾部平台；

• 保公开债、弃非标：在资源有限的情况下，优先保障债券兑付，银行贷款、信托、定融等非标债务可能被选择性违约；

• 退出倒计时：2026–2027年将是城投“退平台”最后窗口期，无法满足转型条件的主体将被兼并、重组甚至清算。

据《国务院关于金融工作情况的报告》数据显示，截至2025年9月末，全国融资平台数量较2023年3月下降71%，存量经营性金融债务规模下降62%，行业出清已进入深水区。

四、出路在哪？短期救急，长期重构

面对类似登封建投的困局，光靠“输血”已不够，必须双轨并进：

短期要稳住局面。比如，主动与债权人协商展期或以物抵债，争取撤销失信记录；全面梳理对外担保，对高风险子公司实施法律隔离；同时申请纳入地方“一揽子化债”方案，争取专项债置换或临时财政周转。

长期则必须彻底转型。例如，推动地方政府划入供水、供气、停车场、产业园区等优质经营性资产；探索“城投+产投”模式，比如通过并购上市公司（如唐控发展）、设立产业基金、布局低空经济等新赛道，从“建城市”转向“运营城市+投资产业”；建立真正的现代企业制度，用市场化薪酬和风控机制替代行政化管理等。

地方政府也需有所作为。对于有潜力的平台，应协调资源注入和特许经营权授予；对“空壳”平台，则推动合并重组，集中打造几家区域级运营主体。同时，建立债务动态监测机制，防止风险跨平台传染。

结语：爆雷不是终点，而是转型的警钟

登封建投的3711万元违约，看似微不足道，却像一面镜子，照出了整个城投体系乃至地方国企在债务管理、担保控制与风险防控上的系统性短板。尤其在供应链业务高度嵌套的今天，许多国企平台不仅承担基建投融资职能，还深度参与大宗商品贸易、园区运营、能源物流等市场化业务——而这些领域恰恰是融资性贸易、虚假交易、货权失控等高风险行为的重灾区。

一旦风控缺位，再大的资产规模也难挡一次小额度违约引发的连锁崩塌。正如登封建投所示：没有流程化的风控机制，就没有真正的安全边界；没有全员参与的操作细则，所谓的“合规”就只是口号。

值得警惕的是，当前不少国企仍在用“经验主义”应对复杂供应链风险——业务冲在前，风控跟在后，法务救火式介入，财务被动兜底。这种粗放模式，在2026年“严防爆雷”的监管高压下，已难以为继。

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