冲刺港股IPO！这家杭州大宗商品巨头凭2700亿营收、亿吨贸易量，闯出一条“中国嘉能可”之路

杭州热联集团正式向港交所递交主板上市申请，2025年前十月营收达2303亿元，年贸易量破亿吨。作为中国前五大、钢材出口第二大、铁矿砂及橡胶品类前三的大宗商品服务商，公司依托研究驱动与全球属地化布局，从地方国企蜕变为具备风控与产业链服务能力的国际化交易商，正探索“中国版嘉能可”发展路径。

2026年2月9日，杭州热联集团股份有限公司（简称“热联集团”）向港交所递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。这并非又一家靠“低买高卖”赚差价的贸易公司寻求资本加持，而是一家深耕产业链二十余年的国有背景企业，在全球供应链剧烈重构的背景下，如何从传统的现货搬运工，蜕变为具备研究能力、风控体系和海外落地能力的产业服务商。

作为中国第五大大宗商品产业服务商、第二大钢材出口商，同时在铁矿砂和橡胶品类稳居前三，热联集团的IPO不仅标志着其自身从地方国企向全球化交易商的战略跃迁，更折射出中国大宗商品行业探索“研究驱动型贸易”与“属地化全球化”融合的新路径。

营收超2700亿，利润增速跑赢收入

招股书显示，2023年、2024年及2025年前十个月，热联集团分别实现收入2521亿元、2706亿元和2303亿元；同期净利润为10.32亿元、14.31亿元和11.72亿元。

一个关键信号值得关注：2025年前十个月，公司净利润同比增长41.7%，远高于同期收入7%的增幅。这意味着，热联正在摆脱传统贸易“靠天吃饭”的模式。

过去，大宗商品企业的利润高度依赖价格单边上涨带来的投机收益；如今，热联的盈利更多来自服务溢价——不再仅靠价差套利，而是通过深度嵌入产业链，提供基差定价、库存管理、物流协同、风险管理等综合解决方案。

从“搬货”到“嵌入”：重构贸易价值链

热联自2001年成立以来，历经多次战略升级。其前身是杭州市物资局下属企业，早期主要做钢材进口代理。2009年5月改制为股份公司后逐步向上游铁矿、焦煤延伸，再拓展至化工品、有色金属等领域。

真正的转折点出现在2015年——公司成立产业研究院，开始系统性跟踪全球供需、港口库存、政策变动等变量。这是国内首批由贸易企业设立的专业大宗商品研究机构之一。

2020年，杭实集团成为控股股东，注入国有资本信用与资源协同优势。如今，公司已形成清晰的“一体两翼”发展格局：

• “一体”：以实物现货贸易为核心，覆盖黑色金属、化工品、有色金属及农产品等285种以上商品；

• “两翼”：一是供应链服务（如基差交易、仓单管理、跨境结算），二是产业链延伸投资（通过杭实国贸系平台布局海外资源与物流节点）。

热联集团目前业务已覆盖285种以上实物商品，但核心逻辑始终未变：不是单纯买卖商品，而是通过深度参与供应链各环节，成为产业链上不可或缺的一环。这也解释了为何其最大客户占比仅2.6%，五大客户合计不足10%——客户分散，恰恰说明服务具有普适性和可复制性。

全球化不是贴标签，而是真落地

公司在新加坡、鹿特丹、芝加哥等地设立实体公司，不仅做中转贸易，还开展本地采购、本地销售，甚至还积极发展“三国贸易”（即第三国到第三国的交易），真正实现全球资源配置。

一位熟悉其业务的人士透露：“他们在东南亚的橡胶贸易，已经能做到用泰铢结算、用当地仓库交割，完全绕开中国主体。”这种操作能力，远非普通贸易商可比。

国资背景+市场化机制：双轮驱动的治理样本

热联集团由杭州市实业投资集团控股，实际控制人为杭州市国资委。2021年入选国务院“双百企业”改革名单后，公司在用人、激励、投资决策上获得更大自主权。

2026年2月，杭实集团与第二大股东浙江联煜签署一致行动协议，合计持股95.7%，明确控股股东地位。这种结构既保留了国有资本的信用背书和资源协同优势，又避免了“一股独大”下的僵化治理。

值得注意的是，公司高管多具一线贸易或金融背景，而非典型行政任命。这种“专业人做专业事”的导向，或许是其能在激烈竞争中保持活力的关键。

风险犹在：高周转下的脆弱平衡

对此，公司已建立全面的风险管理体系，包括动态授信评估、多币种对冲工具、多元化采购来源等。未来能否在扩张与稳健之间找到平衡，持续优化资产负债结构、提升ROE水平，将是资本市场关注焦点。

结语：中国需要自己的“产业型贸易商”

在全球大宗商品领域，嘉能可、托克、维多等巨头早已超越“中间商”角色，成为集资源控制、物流网络、金融工具于一体的产业组织者。

相比之下，中国虽是最大原材料进口国和制成品出口国，却长期缺乏具备全球定价影响力和供应链整合能力的本土贸易平台。

从杭州一家地方物资公司，到年营收超2700亿元、贸易量破亿吨的全球大宗商品平台，热联集团或许还不是“中国的嘉能可”，但它正走在正确的路上——以现货为基础，以研究为引擎，以服务为护城河，以全球化为舞台。

它的IPO，不仅关乎一家企业的融资，更关乎中国能否在全球资源分配体系中，从“被动接受者”转向“主动参与者”。

参考资料：热联集团港股IPO招股书——

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108189/documents/sehk26020901284_c.pdf