“中国MRO赴美第一股”诞生！震坤行登陆纽交所，首日市值25亿美元

今年，MRO（工业品采购服务）成为电商平台的一大热门，行业头部玩家纷纷迈向IPO，工业品电商，已然成为巨头争夺的下一个万亿级新市场。

今年年初，京东旗下工业品电商平台“京东工业”赴港IPO，揭开了京东默默布局的另一个新领域。北京时间2023年12月15日晚，来自上海的工业品电商独角兽ZKH Group Limited(震坤行集团有限公司，以下简称“震坤行”)正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“ZKH”，成为中国MRO赴美上市第一股。

震坤行工业超市主要经营辅料、易耗品、通用设备、备品备件等工业用品，目前拥有32条优势产线，1700万+SKU，与超过60000家先进制造业客户保持长期合作。震坤行工业超市现已建成32个全国总仓、96个服务中心仓，着力搭建覆盖全国“最后一公里”的交付网络。基于“开放、共享”的合作理念，震坤行通过MRO行业的数字化供应链建设，运用“互联网+智能仓储”和联合库存管理（JMI）的方式不断提升供应链效率，降低制造业成本，帮助客户降低成本、提升效率以及供应链的数字化转型。

震坤行在本次IPO中发行400万份美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS15.5美元。以此发行价计算，震坤行通过本次IPO募集6200万美元，承销商另外享有60万股的ADS超额配售权。德意志银行、华兴资本、中金公司为本次联席承销商。上市首日，该股以涨幅4.77%开盘，盘中一度涨幅达16.13%，最终收盘价为每股ADS15.5美元，与发行价持平。以收盘价计算，震坤行首日市值约为25亿美元。

值得一提的是，震坤行已获得多家知名投资机构投资，包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金（CPPIB）、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金（FMR）、壳牌等。其中，腾讯和加拿大养老基金（Canada Pension Plan Investment Board）均参与了此次IPO认购，加拿大养老基金认购价值1000万美元的ADS，腾讯则认购价值500万美元的ADS。

中国MRO采购服务市场规模预计2027年将达4万亿

震坤行是一家数字化引领的一站式工业用品服务平台，成立于2014年，总部在上海，其通过建立行业基础设施，为客户提供一站式的工业用品（MRO）采购与管理服务以及为行业上下游企业提供数字化和履约解决方案，实现工业用品供应链的透明、高效、降成本。

MRO（Maintenance维护、Repair维修、Operation运行）指在企业生产过程中不直接构成产品，只用于维护、维修及运行用途的非生产性物料。MRO采购直接关系到制造企业的日常运营，该行业起源于美国，成立时间较早的固安捷、法思诺等是MRO的代表企业。

根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，也是唯一一个拥有联合国国际标准产业分类中全部工业门类的国家。中国MRO采购服务的市场规模2022年为30041亿元，从2022年到2027年的复合增长率为5.8%，预计2027年将达到39766亿元。随着互联网、SaaS、智能物流等技术和IT基础设施的快速发展，MRO采购也逐渐数字化，潜力巨大。据CIC报告，中国在线MRO采购服务的市场规模在2022年达到2354亿元，从2022年到2027年的复合增长率为29.2%，预计在2027年将达到8470亿元人民币。2022年的在线渗透率为7.8%，预计2027年将达到21.3%。

然而，中国传统的工业用品（MRO）采购服务行业相对分散，且数字化水平较低。每个传统的MRO供应商通常只能提供有限类别的MRO产品，而企业的采购部门需要通过漫长的分销链和多个供应商、分销商来购买所有需要的MRO产品。因此，传统的MRO采购过程行业参与者之间沟通链条长，存在缺乏透明度、交易流程低效和管理成本高等特点。

在业内人士看来，中国相对较低的在线渗透率和在线平台之间的市场集中度，为震坤行类数字化的工业用品服务平台提供了巨大的市场机会。有别于传统MRO采购服务商只专注于产品销售，震坤行提供生产采购计划匹配、产品预筛选、智能推荐、库存优化等一站式MRO采购管理服务。根据招股书显示，震坤行主要包含备品备件、通用耗材、行政物资、加工制造、化学品等五大品类，累计32条产品线。截至9月30日，震坤行的客户数量已达6.4万家，既有行业大型企业客户，也有热衷数字化MRO采购流程的中小企业和微型企业。

数字化赋能MRO工业用品产业链创新

作为国内领先的基于数字化的一站式工业用品采购与管理服务平台，震坤行通过“数字化的采销协同网络”实现工业用品供应链的透明、高效、降成本。从管理工具到商业智能，提供标准化软件运营服务（SaaS），帮助中小企业快速完成数字化转型。利用物联网技术与数据智能，提供通用设备的在线监控、租赁及维修保养等服务,实现工厂物料的智能化管理。

工业生产数字化转型为行业发展提供契机，为更好适应工业用品数字化发展趋势和工业4.0下的MRO生态市场需求，震坤行着眼于政策、资本市场、技术、业务关键突破等要素对行业的影响，为企业数字化转型增添了新技术、新方向、新动力。

另一方面，震坤行通过构建平台型生态组织，提升产品丰富性，降本增效。该公司着力发展自有品牌ZKH，为全球客户提供更高品质、更优价格、更快交付的工业用品，持续打造集设计、研发、生产、销售和售后服务于一体的优质客户体验。

据震坤行招股书介绍，公司基于多年的行业积累，交易服务涵盖海量SKU，主要包含备品备件、通用耗材、行政物资、加工制造、化学品等五大品类，累计32条产品线。震坤行包含全覆盖多元化的产品供应体系，包括价格极具竞争力的品牌产品、大数据模型基础上的精选产品线“行家精选”、自有品牌产品及满足多样化和计划外的长尾产品。

震坤行将工业用品这一“核心生产要素”数字化，建立了覆盖1720万SKU（最小存货单位）的千万级工业标品数据字典——ZKH MRO字典（ZKH MRO Dictionary）给每一件工业用品都配备了“数字身份证”，通过一码通用，打破了供需两端不同编码方式造成的信息壁垒，统一行业上下游商品语言体系，方便跨品牌的选品及替换，提升全产业链运转的效率，推动了行业数据标准化水平。

为不断增强供应能力，震坤行开发了一个专有的“价格比较系统”，以实现产品竞争力。目前震坤行特有的“行家精选”产品线已管理超过38.3万个SKU，其中包括34.7万个自有品牌产品的SKU，例如专注PPE细分市场的全资子品牌“安丹达”等。截至2023年前三季度，震坤行平台精选产品线的GMV贡献占比为8.2%，同期自主品牌产品的GMV贡献为5.0%。

震坤行具有打通底层数字化工具能力，帮助赋能企业数字化转型，通过布局平台交易层、数字化服务层和智能交付层，公司搭建了数字化的采销协同网络，数字化的管理工具与物联网技术，数字化的交付体系等，聚焦解决行业痛点，建立一站式的数字化工业用品采购与管理服务平台，提供“交易平台+数字化工具+智能化服务”的解决方案，帮助企业客户重塑工业用品采购的产业链流程，推动工业用品行业企业实现数字化、智能化、协同化发展。同时，震坤行充分利用数字化时代优势，共享研发和IT的产品，赋能上下游制造业伙伴，协同客户商家走向数字化，为上下游企业全面创造商业价值和社会价值。

震坤行着力搭建覆盖全国“最后一公里”的物流仓储服务履约网络，在全国工业区建立区域联合总仓及区域服务中转站，打造一个高韧性的交付体系。以每个区域服务中转站为中心点，为邻近的工业客户完成高效、快速的就近仓储物流配送，解决MRO最后一公里交付问题。目前，已在全国建立32个总仓，总建筑面积约20万平方米；运营96个服务中心仓面积约为52000平方米，同时还有6000余台EVM智能小仓库。针对客户现场物料交付不及时、仓库备货成本高、物料分发繁琐易错等问题，震坤行结合工业互联网、物联网技术，研发出“零库存、零时差、零流程、零投入”的智能小仓库，实现物料管理智能化，助力企业提效50%以上，综合降本超过20%。震坤行综合履约设施覆盖了中国大部分主要工业中心，致力于做到“有工厂的地方就有震坤行”，始终围绕工业企业提供一站式就近服务。

此外，震坤行目前正在江苏省太仓港建设紧固件智能制造工厂与数字化供应链基地，预计总投资1亿美元，计划建设总面积超过3万平方米，包括生产车间、自动仓储、研发实验室、办公室等功能场地，预计2024年底竣工。该基地将开展精密金属件加工、高端紧固件制造、智能仓储等业务，提高智能制造的装备水平，强化供应链体系，提升产品自我配套能力和竞争力。

约三成募资用于加强供应链能力和提升履约能力

根据招股书，震坤行的客户数量，从2020年的3万多家增加到2022年的5.8万多家，截至2023年9月30日的过去12个月，客户增长至6.4万家。其客户群呈现多元化，既有行业领先的大型企业客户，也有热衷数字化MRO采购流程的中小企业和微型企业。从客户所属行业看，在2022年的前500名客户中，GMV行业贡献值分别为：机械和电子行业24%，能源行业22%，资源行业21%(包括钢铁和有色金属、化工、建筑材料和矿产)，建筑行业5%(包括建筑和基础设施)，汽车行业12%，其他行业16%。

财务数据显示，2020年至2022年，震坤行的GMV分别约为50亿元、86亿元和94亿元，复合年增长率为37.3%；今年前三季度，震坤行的GMV约为79亿元，较2022年同期增长17.5%。2020年至2022年，震坤行的净收入分别为46.86亿元、76.55亿元和83.15亿元。今年前三季度，震坤行的净收入为62.77亿元，均较2022年同期有显著提升。

目前，震坤行发展规模化效益得到显现，2020-2022年公司毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%，到2023年前三季度，毛利率达16.5%。得益于毛利率攀升等因素，该公司今年前三季度的调整后净亏损较2022年同期的5.43亿元大幅收窄约42%至3.15亿元；调整后净亏损率则为5.0%，较2022年同期的9.0%收窄4个百分点，整体盈利趋势向好。

值得注意的是，震坤行也是目前行业内融资最多的公司；IPO前，该公司已获得多家知名投资机构青睐，公开的融资金额累计超过60亿元，股东阵容堪称豪华，包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金、壳牌等。IPO前，创始人兼CEO陈龙持股为16.6%，腾讯持股9.4%。

2019年6月，腾讯作为领投方，参与了震坤行的1.6亿美元D轮融资，自此震坤行跻身独角兽行列。震坤行IPO前最新一次融资发生在2020年10月，在3.15亿美元E轮融资中，吸引了云锋基金、国调基金、中投领投。而老股东腾讯和加拿大养老基金参与此次IPO认购发行，也表明其对震坤行未来长期价值的看好和对MRO大赛道的认可。

至于募资用途及后续发展规划，震坤行在招股书中表示，公司IPO募集所得资金净额的约30%将用于进一步扩大业务，尤其是继续发展行家精选产品线；约30%用于加强供应链能力和进一步提高履约效率；约30%用于潜在战略投资和收购；剩下部分则用于一般公司用途，包括营运资金需求、投资研发以继续建设基础设施和改善数字服务，以及拓展海外市场。

震坤行董事长兼CEO陈龙表示：“成为一家公众公司，我们将更加公开透明合规，用更高的标准进行公司治理，公司将持续供应链深耕，为客户创造更大的价值。”据悉，震坤行美国独立站明年年初将上线。

素材来源：震坤行招股书、上海商务等，万联网综合整理

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