国有资产尽可能证券化！5天拿下2家上市公司控股权，湖北国资并购潮背后的战略野心

在2025年的中国资本市场上，一股由地方国资主导的并购浪潮正以前所未有的力度重塑产业版图。自年初至11月1日，地方国资已参与了28起A股上市公司控制权的收购。今年地方国资参与并购A股上市公司已有28起：城投公司是主力，“安徽模式”成为亮点！

在这片活跃的图景中，近日湖北省的表现引人注目：在短短五天内，湖北省国资委先后将科创板公司超卓航科(688237.SH)和创业板公司君亭酒店(301073.SZ)纳入麾下，其“扫货”节奏之快、战略意图之明确，已成为观察地方经济转型与国资改革的最佳窗口。这并非简单的资本扩张，而是深植于湖北省“一切国有资产尽可能证券化”改革逻辑下的系统性落子，一场以资本为纽带、以产业升级为目标的战略跃迁正在上演。

一、全景扫描：一场自上而下的系统性布局

湖北省国资的并购行动绝非散点出击，而是在省级顶层设计牵引下，通过专业化平台展开的精准产业布局。其核心框架源于2025年4月发布的《新形势下重塑企业挂牌上市服务体系实施方案》及更根本的国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革。

2025年10月，湖北省省长李殿勋在在武汉市调研国有“三资”管理改革并召开推进会上明确提出了“三个一切”原则：一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化。

在这一原则指导下，湖北省国资委摒弃了“撒胡椒面”式的投资，转而通过长江产业集团、湖北联投、湖北文旅、湖北交投等几大专业化平台，分领域统筹，形成了清晰的投资矩阵。

△湖北省属主要投资平台及其产业布局与并购案例

这一布局清晰地揭示出湖北国资的双线战略：一方面，巩固并升级传统优势产业，如通过长江产业集团整合双环科技、凯龙股份，打造“盐-碱-磷”协同的现代化工产业链；另一方面，强势切入代表未来方向的赛道，如通过并购台基股份切入半导体功率器件领域，控股奥特佳布局新能源汽车热管理系统。

二、深度剖析：“产业协同”与“资产证券化”的双轮驱动

与以往一些地方国资旨在纾困或获取“壳资源”的并购不同，湖北此轮行动的鲜明特征是 “产业协同” 与 “资产证券化” 的深度融合，其每一次出手都经过了精密的战略校准。

1. 产业协同：超越财务投资，追求链式整合

湖北国资的并购高度服务于全省“51020”现代产业集群的构建目标。以长江产业集团今年6月入主的台基股份为例，这笔交易远非财务投资。台基股份是国内大功率半导体器件的领军企业，拥有IGBT等核心技术。

长江产业集团将其纳入旗下，意在补强湖北省在汽车电子、新能源发电等产业中对功率半导体的关键需求，与集团已有的汽车及高端装备板块形成强力互补。国资入主后，不仅带来资金，更导入其庞大的产业基金群（管理规模超7000亿元）和“链长+链主+链投+链创”体系，为企业技术研发和并购扩张提供全方位支持。

湖北文旅自身资产规模过千亿元，拥有44家景区和46家宾馆酒店，但资产证券化率有待提升。收购完成后，湖北文旅计划将旗下优质住宿资产分批注入君亭酒店，并将新的文商旅项目交其运营。这不仅为君亭酒店突破了直营模式下的扩张瓶颈，更使湖北文旅庞大的线下资源得以通过资本市场实现价值发现和流动性提升。

2. 资产证券化：盘活存量，开辟财政“第二曲线”

并购上市公司只是起点，后续的资产证券化运营才是关键。这正体现了“三资”改革中“能融则融”的思路。

一个典范案例是湖北联投旗下的东湖高新。其全资子公司光谷环保于2025年初成功发行了规模5.27亿元的绿色资产支持专项计划（绿色ABS），以旗下多个脱硫项目的未来收费收益权为基础资产进行融资。这一操作将原本沉淀的、未来的应收账款转变为当期可利用的巨额资金，完美诠释了“未来收益权”的资产化与证券化。

这种模式具有强大的可复制性。按照改革规划，楚天高速的高速公路收费权、湖北文旅的景区收益权、各类产业园区的产权或经营权，未来均可通过发行REITs（不动产投资信托基金）、CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）等方式实现盘活。这不仅能直接缓解地方财政压力，更能将回收的资金重新投入新兴产业和民生项目，形成“存量盘活-资金回收-再投资”的良性循环，为地方财政开辟了可持续的“第二增长曲线”。

三、对比启示：“湖北模式”的独特性与全国浪潮的共性

在这场全国性的国资并购潮中，各省的战略侧重各有不同。与著名的“安徽模式”相比，“湖北模式”呈现出独特路径。

“安徽模式” 更侧重于“以投带引”的产业招商，通过“国资领投”吸引重大项目落地，从而培育出全新的产业集群，其思维起点往往是“无中生有”。

而“湖北模式” 则更侧重于“以融促产”的存量变革，其基础是省内已有的雄厚产业底蕴和巨量存量国有资产。它的核心任务是，通过资本运作和证券化工具有效激活这些存量资源，实现传统产业升级和新兴产业壮大的“有中生新”。

然而，全国范围的浪潮也揭示了共性的底层逻辑：

• 城投转型的必然：地方融资平台（城投）正普遍从“土地整理者”和“融资平台”向“产业投资人”和“产业运营商”转型。通过控股上市公司，城投公司不仅能获得经营性现金流和资本运作工具，更能倒逼自身完善现代企业治理，实现市场化转型。

• 追求多方共赢：成功的并购构筑了地方政府、国资平台与上市公司的“利益共同体”。地方政府获得了产业、税源和就业；国资平台实现了资产增值与转型；上市公司则获得了资金、信用背书、订单及更低的融资成本，从而修复业绩、扩大产能。比如，佛山国资入主文科股份后，后者净利润的持续高速增长便是明证。

四、展望与思考：机遇、挑战与未来的航道

湖北国资的激进并购，勾勒出一幅通过深化改革重塑增长动力的宏大图景。从短期看，它直接提升了国有资产的证券化率和流动性，为资本市场注入了“国资概念”的活力。从长期看，它有望优化湖北的产业结构和国有资本布局，提升经济整体的抗风险能力和竞争力。

不过，这条航道并非波澜不惊，前方仍存在需要谨慎驾驭的挑战：

1. 整合风险：国资的文化、机制与民营上市公司如何高效融合，避免“水土不服”，是决定并购最终成败的关键。产业协同的蓝图需要精细的管理和运营来实现。

2. 估值与商誉风险：在活跃的并购市场中，如何对标的公司进行合理估值，避免因溢价过高而埋下商誉减值的地雷，考验着国资平台的专业判断力。

3. 监管与平衡：国有资本在资本市场的大规模活动，需要平衡好政策导向与市场规则、产业控制与市场活力之间的关系，确保在发挥战略功能的同时，严格遵守资本市场法规，维护公平市场环境。

来源：万联网