从26亿债权“踩雷者”到重整“操盘手”！浙商中拓拟参与江苏德龙镍业等30家公司实质合并重整投资

这一举动在业内看来，表面似是国资对民企危局的“救场”，实则是一场风险转化与战略布局——既是对前期巨额债权损失的止损尝试，也是浙商中拓集团在不锈钢及镍产业链深度调整期的一次逆周期卡位。

一、德龙崩塌：激进扩张与周期错配酿成系统性危机

江苏德龙曾是中国民营钢铁界的“神话”。作为全球第二大不锈钢供应商，2023年营收高达1695亿元，位列中国民营企业500强第47位。然而，其崛起速度与其崩塌速度几乎对称。创始人戴国芳在经历“铁本事件”入狱后东山再起，再度以高杠杆、快节奏扩张模式布局国内盐城、溧阳及海外印尼三大基地，尤其在印尼投入近30亿美元建设镍铁冶炼项目。

但问题在于，德龙的扩张恰逢行业下行周期。自2022年起，不锈钢价格持续下跌，镍价在2023年暴跌超40%。更致命的是，德龙在镍矿低价期（2019–2020年）未大量囤货，反而继续扩产，错失成本优势；随后印尼全面禁矿政策推高原料成本，叠加成品滞销，导致现金流迅速枯竭。至2024年7月，因拖欠工程款超10亿元，德龙系被申请破产重整。

2025年4月28日，响水县人民法院裁定对德龙系30家公司进行实质合并重整，申报债权总额高达717.63亿元，而可重整资产仅104.92亿元，资不抵债矛盾极为突出。这不仅是一场企业危机，更是对资源密集型行业“规模至上”发展模式的深刻警示。

二、浙商中拓：从26亿债权“踩雷者”到重整“操盘手”

浙商中拓并非旁观者，而是德龙危机的直接利益相关方。作为浙江省交通集团旗下国有供应链服务商，其与德龙自2021年起签订《战略合作框架协议》，在镍铁、铬铁、不锈钢等领域开展深度合作。截至2024年，浙商中拓对德龙系的应收账款、预付账款等债权合计高达26亿元，其中仅两起未交货案件就涉及21.6亿元。

2025年6月，浙商中拓在浙江高院终审胜诉，追回5.3亿元货款，但剩余债权回收仍面临破产清偿顺位低、担保资产变现难等现实障碍。在此背景下，单纯依赖法律诉讼已难以挽回损失。于是，浙商中拓选择“化被动为主动”——以重整投资人身份介入，通过收购德龙核心资产（如印尼镍铁项目、国内不锈钢产能）来实现债权部分转股或资产抵偿。

业内分析，浙商中拓参与德龙系等30家公司重整，此举具有三重战略意图：

1. 风险缓释：将无法收回的现金债权转化为有运营潜力的实体资产，避免全额坏账；
2. 产业链卡位：德龙虽陷入困境，但其印尼红土镍矿资源、全流程不锈钢产能仍具稀缺价值。浙商中拓借此可切入上游资源端，强化其在新能源金属（如镍用于三元电池）领域的布局；
3. 国企责任与协同效应：作为省属国企，参与重大民企重整亦符合“防范系统性金融风险”“稳产业链供应链”的政策导向，同时可与厦门象屿等其他国资方（已接手德龙部分资产）形成协同。

三、重整前景与行业反思：从“大而不强”走向“稳中求进”

尽管浙商中拓已签署《重整投资协议》，但该交易仍需经董事会、股东会、国资监管部门及法院多重审批，存在不确定性。更重要的是，德龙系资产质量参差不齐，印尼项目受当地政策、劳工纠纷影响，国内产能又面临严重过剩，能否真正盘活仍是未知数。

然而，这一案例折射出中国制造业转型的深层逻辑：过去依赖高杠杆、大规模扩张的“野蛮生长”模式已不可持续；行业正从“规模为王”转向“现金为王”，企业需合理评估周期、控制杠杆、优化资产结构。

对浙商中拓而言，此次重整既是危机应对，也是其“一二三四五”发展战略中“产业投资”与“风险管控”能力的实战检验。若能成功整合德龙优质资产，或将推动其从传统贸易商向“产业链组织者”跃升。

结语

江苏德龙的倒塌，是周期、战略与治理多重失灵的结果；而浙商中拓的介入，则代表了国有资本在市场出清过程中的理性角色——不是盲目兜底，而是以市场化方式参与价值重构。这场重整，未来成败，取决于能否真正实现“资产重生”而非“债务展期”，而这，正是所有身处周期波动中的企业必须回答的问题。

同时，德龙事件给所有从事大宗商品、供应链贸易的国企敲响了警钟：即便合作方是行业龙头、营收千亿，一旦风控体系粗放、流程缺位、岗位职责模糊，巨额损失仍可能在一夜之间发生。

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