2025年营收下滑3成、归母净利巨亏31.3亿！瑞茂通深陷债务泥潭：审计“非标”引退市警报，2026一季度开局再遭重挫

业绩断崖式下跌：从盈利到超30亿亏损

瑞茂通的2025年，是一场从云端直坠谷底的“噩梦”。数据显示，公司全年营业收入为215.41亿元，同比大幅下滑31.61%；而归母净利润更是巨亏31.3亿元，较上年同期的盈利6659.15万元，同比暴跌4800.74%。这一惊人的跌幅，不仅在公司历史上绝无仅有，也折射出其内部风险的全面失控。

深入拆解这份财报，触目惊心的细节揭示了亏损的根源。第四季度是“至暗时刻”，单季归母净利润亏损高达32.05亿元，直接将前三个季度积累的微薄盈利（合计约7476万元）吞噬殆尽。这种“一亏吞全年”的现象，通常伴随着大额的一次性计提。

事实的确如此，瑞茂通在2025年遭遇了信用减值与投资收益的“双重绞杀”。一方面，公司计提了高达15.34亿元的信用减值损失，其中应收账款坏账损失高达15.3亿元。这背后是部分下游客户涉诉、账户冻结、偿债能力断崖式下跌的残酷现实，公司不得不对坏账进行“大洗澡”。

另一方面，权益法核算的长期股权投资收益录得-13.76亿元的巨额亏损。这意味着瑞茂通参股的联营企业同样深陷泥潭，不仅没能带来投资回报，反而成了拖垮业绩的沉重包袱。这两项非经常性及投资性亏损的叠加，彻底击穿了公司的利润防线。

进入2026年，这场危机并未迎来转机，反而呈现加速恶化的态势。最新披露的一季报显示，公司营收进一步萎缩至4.78亿元，同比暴跌90.69%；净亏损扩大至3.02亿元。这表明，2025年的亏损并非“一次性出清”，而是公司经营基本面崩塌的持续体现。资金链的紧缩已直接导致业务规模的“断崖式”收缩，昔日的煤炭供应链小巨头，如今正面临着生存还是毁灭的严峻考验。

亏损根源：信用减值与投资“双杀”

瑞茂通的业绩崩塌并非偶然，而是“内控失守”与“外延失控”共同作用下的系统性风险爆发。其核心逻辑可以概括为“信用减值”与“投资亏损”的双重绞杀，这两大黑洞直接吞噬了公司数十年积累的利润与资产。

业务版图重构：农产品成唯一亮点

在核心业务全面萎缩的背景下，瑞茂通的业务结构正在发生剧烈动荡。

作为曾经的绝对核心，煤炭供应链业务在2025年营收172.28亿元，同比下滑28.89%。这一下滑不仅源于市场波动，更深层的原因是公司在债务危机下被迫进行的战略收缩。为了回笼资金、降低风险，公司不得不大幅缩减贸易规模，曾经的“压舱石”业务，如今变成了需要不断“止血”的出血点。

更为惨烈的是非煤大宗业务，营收仅为18.11亿元，同比暴跌65.84%。这一板块的急剧萎缩，清晰地勾勒出公司在面临流动性危机时的取舍——砍掉高风险、高波动的业务，以求生存。

而在整体业务一片哀鸿之中，农产品业务成为了瑞茂通唯一的“亮点”。2025年，该板块实现营收24.08亿元，同比逆势增长38.14%。这一增长并非偶然，而是公司自2024年5月沈丘大豆蛋白加工厂投产以来，战略重心转移的直接成果。

瑞茂通将农产品业务定位为“从供应链向产业链延伸”的关键一步，依托其全球采购网络，从美洲进口大豆，加工成豆油和豆粕后在河南及周边地区销售。这一模式不仅响应了国家“粮食安全”的战略号召，也试图为公司打造一个更稳定、更具实体支撑的盈利增长点。在2025年三季度，该业务甚至一度因大豆集中到厂而实现了8.98亿元的单季营收，展现了其潜力。

然而，将农产品业务视为“救命稻草”显然过于乐观。尽管实现了近四成的增长，但其24.08亿元的营收规模，仅占公司总营收的11%左右。它的增长，如同杯水车薪，完全无法填补煤炭和非煤业务留下的百亿级营收窟窿和数十亿的亏损黑洞。

更严峻的是，农产品业务自身也深受债务危机的拖累。由于公司资金链紧张，无法正常采购大豆，导致2025年第四季度该业务营收再度下滑至4.83亿元。这无情地揭示了一个事实：在整体流动性枯竭的背景下，即便是最具潜力的新业务，也难以独善其身。

未来展望：生死时速的“自救”

站在2026年的悬崖边上，瑞茂通的“自救”已不再是谋求发展的战略选择，而是一场关乎生死的“保壳”战役。面对审计机构的“无法表示意见”和一季度营收暴跌90%的残酷现实，公司管理层提出的“风险处置、止血保生、稳健复苏、合规经营”十六字方针，听起来更像是一份重症监护室的“抢救方案”。

这场自救战役的核心，聚焦于三个生死攸关的战场：

1. 债务化解：与时间赛跑的“排雷”行动

化解36.32亿元的逾期债务，是瑞茂通能否活下去的先决条件。公司已提出通过债权债务归集并抵销的方式来优化财务结构，这确实是短期内缓解现金流压力的有效手段。不过，这更像是一种“内部消化”的财务技巧，无法从根本上解决近40亿元的短期借款偿付压力。与金融机构的展期谈判、与债权人的和解方案，每一步都如履薄冰。任何一笔债务的强制执行，都可能引发连锁反应，导致更多资产被冻结，业务彻底停摆。

2. 业务复苏：聚焦“造血”与“合规”

在资金极度紧张的情况下，瑞茂通被迫将资源集中于煤炭、可再生油品和农产品加工三大核心品类。其中，农产品业务被寄予厚望，成为公司唯一的“造血”希望。然而，正如前文所述，没有资金支持的业务复苏无异于无源之水。更关键的是，公司必须首先解决内控失效的根本问题。审计报告中指出的“未纳入核算的海外账户”等重大缺陷，如同一颗定时炸弹，若不彻底整改，即便业务有所起色，也无法获得资本市场的信任，更无法摘掉“*ST”的帽子。

3. 控制权稳定：悬而未决的“达摩克利斯之剑”

控股股东所持股份被100%冻结及多次轮候冻结，使得公司控制权的稳定性存在重大不确定性。这不仅影响了公司引入战略投资者的可能性，也使得任何重大的资产重组或债务重整方案都变得异常复杂。

综上所述，瑞茂通的未来展望充满了巨大的不确定性。其自救措施虽然方向明确，但在巨额债务、崩塌的信用和失效的内控面前，显得力不从心。2026年，对于瑞茂通而言，是决定命运的“生死时速”。除非有强大的外部力量（如国资或实力雄厚的战投）介入，进行一场彻底的债务重组和资产注入，否则，仅凭公司自身力量，想要在一年内同时解决债务危机、恢复业务造血、修复内控缺陷并赢得审计机构的信任，其难度堪比登天。

结语